万联证券-非银金融行业周观点：量价持续调整，龙头价值显现-190528

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        投资要点：  
        行情回顾：非银金融板块下跌，券商板块上涨。上周非银板块下跌0.69%，保险、多元金融和券商板块分别下跌  2.57%、0.82%、1.36%。个股方面，券商方正证券、中信建投涨幅较大（14.82%、6.58%）；保险中国太保涨幅靠前（1.01%）;  多元金融陕国投  A  涨幅居前（5.30%）。  
        证券行业：成交额同比增速继续收窄，两融余额持续五周。上周股基日均成交  4,853  亿元，环比下降  9.98%，年初至今累计股基日均成交额6,561  亿元，同比变化  31.34%。截至  5  月  24  日，两融余额  9236.13  亿元，其中融资余额  9163.83  亿元，融券余额  72.30  亿元，5  月份买入额/偿还额为  94%，持续净卖出。  
        保险行业：3  月保费增速继续下滑，全年累计正增长。3  月行业保费增速继续下滑，但年累计增速仍然达到  15.9%，从上市险企一季报看，国寿新业务价值同比增长  28.3%，平安增长  6.1%，新华预计增速有望达到10%，负债端总体表现不错。全年利率只要不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升。  
        多元金融：信托贷款持续改善，行业景气度上行。年初至今，随着监管层重申影子银行的功能性，信托监管呈现边际放松迹象，新增信托贷款余额迅速由负转正，其中  3、4  月份的分别新增  528、129  亿元，同时4  月集合信托新发行规模也同比增长  32%，持续回暖。在社融需求改善叠加信托监管边际放松的背景下，预计信托行业景气度稳步上行。  
        投资建议：1、证券板块，在众多政策催化下市场活力被激发，A  股交投活跃度提升，两融余额持续提升，券商一季度业绩持续向好，长期看在金融供给侧结构性改革中，直接融资占比将提升，券商作为重要纽带直接受益，4  月券商由于市场调整业绩有所下滑，但板块自  3  月底以来相应有较大调整，需要关注贸易摩擦落地后市场表现。在个股的选择上，一方面仍关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，华泰凭借经纪龙头优势弹性更好，同时关注低估值的海通证券（600837.SH）;另一方面关注高  pb、超跌的小市值券商，增量市场下业绩增长预期更强，超跌反弹力度会更大。2、保险板块，我们认为利率下行预期是目前为数不多的制约保险股表现的潜在不利因素，只要未来不出现超预期下行，保险股在保费增速复苏、权益市场上行带来的业绩反弹、价值较快增长的背景下，估值有望持续提升，建议关注新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，当前信托业转型阵痛和投资不利的利空落地，相关政策有超预期因素，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司。
        风险提示：金融监管力度超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行