东兴证券-浙江鼎力-603338-事件点评：业绩确定性强，看好臂式产品快速成长-190528

《东兴证券-浙江鼎力-603338-事件点评：业绩确定性强，看好臂式产品快速成长-190528（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-浙江鼎力-603338-事件点评：业绩确定性强，看好臂式产品快速成长-190528（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        事件：公司积极推进新臂式产品推广，近期邀请  40  余家租赁公司体验公司新臂式系列产品。公司持续推进“大型智能高空作业平台建设项目”，投产后将新增  3200  台大型高空作业平台，将有效提升公司臂式产品的生产能力。
        高业绩确定性的高空作业平台龙头。公司主营产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式高空作业平台，随着公司产能扩张和下游需求的持续增长，公司上市业绩快速增长，2015  年-2018  年归母净利复合增速达到  51.13%。公司上市以来产能持续扩张，2016  年募投建设项目完成后，公司新增  6000  台/年大中型高空作业平台产能，总产能达到  1.1  万台/年。2018  年  6  月，公司以自有资金  1500  万完成“年产  1.5  万台智能微型高空作业平台技改项目”建设，缓解了剪叉式产品的产能瓶颈问题，有效提升了生产效率。随着臂式产品的产能建设推进，公司未来业绩确定性进一步增强。
        看好公司臂式产品业务开拓。公司  2018  年剪叉式产品业务占比达到75.13%，臂式产品占比  12.13%，桅柱式产品占比  8.84%。公司前期产能扩张推动下，剪叉式产品生产速度从每台  15  分钟提升到了每台  11  分钟，微型剪叉式产品可以达到每台  8  分钟，基本不存在产能瓶颈问题。随着国内高空作业平台应用领域的扩大，复杂工况下对于臂式产品的需求有望快速增长。2018  年公司臂式产品销量增长  98.55%。臂式产品对于质量和技术要求更高，公司目前臂式产品均价  37.81  万元/台，剪叉式产品均价  5.78万元/台。随着公司产量的快速提升，臂式产品毛利率已经从  2016  年的18.34%提升到  2018  年的  34.58%，具备较大业绩弹性。
        高空作业平台国内市场成长空间巨大。根据  IPAF  的数据，2016  年全球高空作业平台租赁市场保有量为  125  万台，欧美地区是最大的消费市场，以更新需求为主。公司目前海外收入占比超过一半，产品成功进入美国、德国和日本等高端主流市场。此外，公司已经成与国内最大租赁公司上海宏信达成战略合作，国内高空作业平台租赁商覆盖率保持第一。目前国内高空作业平台尚处于导入期，随着人工成本提升，安全意识增强，施工效率要求提升，国内高空作业平台普及度有望快速提升。  盈利预测与投资评级：我们预计公司  2019  年-2021  年实现营业收入分别为  23.49  亿元、32.30  亿  41.34  亿元；归母净利润分别为  6.41  亿元、8.82亿元和  11.46  亿元；EPS  分别为  1.85  元、2.54  元和  3.30  元，对应  PE  分别为  27X、20X  和  15X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、产能释放进度不及预期；2、人民币汇率大幅波动；3、贸易保护主义持续升温。