富途证券-AMD-AMD.US-Computex 2019：AMD吹响反攻号角-190529

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        概述  
        北京时间  5  月  27  日，AMD  CEO  Lisa  Su  在台北电脑展（Computex）发表了主题演讲，带来了翘首以盼的  7nm  CPU/GPU  新品。Intel  随后也有  10nm  新产品亮相，但  IPC  提升不尽如人意。
        数据中心业务更符合  AMD  发展愿景  
        Lisa  Su  称  AMD  的愿景是「Leading  the  industry」。因此  AMD  一直关注大数据分析、高性能计算（HPC）、机器学习等代表前沿技术领域。
        AMD  预计到  2021  年。数据中心市场规模可达  290  亿美元，其中  CPU数据中心市场规模为  170  亿美元，GPU  数据中心市场规模为  120  亿美元。以  CPU/GPU  双主业的  AMD  押注数据中心业务更具想象空间。
        面对英伟达、Intel  数据中心业务  Q1  营收罕见出现同比下滑，AMD的  EPYC  与数据中心  GPU  营收同比翻倍。目前微软  Azure、亚马逊、百度、腾讯等巨头都是  EPYC  客户。并且在超算方面，AMD  携手众多厂商以及美国能源部，计划打造新一代超级计算机  Frontier，预期峰值处理能力为  150  亿亿次  FLOPS。现场演示了第二代  EPYC(Rome)与  Intel  至强铂金  8280  的性能对比，宣传性能两倍于至强，预计今年Q3  出货。
        GPU  静待  E3，第三代  Ryzen  CPU  参数超预期
        AMD  宣布  Navi  放弃了令人诟病的  GCN  架构，采用全新的  RDNA架构。RDNA  将带来  1.25  倍的  IPC  和  1.5  倍的每瓦性能，支持  PCIe  4.0。现场演示了  AMD  Radeon  RX  5000  系列显卡与英伟达  RTX  2070的游戏性能对比，AMD  声称平均帧率略超英伟达  10%左右。Navi  显卡将在  7  月份发售。至于有无光追等细节，悬念将留在  6  月份的  E3发布会。
        至于  CPU  部分，采用  Zen2  架构的第三代  Ryzen  的  IPC  提升  15%，较上代的  TDP  下降了  38%，单线程、多线程性能表现分别提升了  15%、18%。功耗问题得到了解决的同时，现场演示跑分性能超越  Intel  同档次产品，但价格仅为竞品一半。新品将在  7  月  7  日正式开卖。
        投资建议：  
        我们上调预期，预测  AMD  2019/2020/2021  年营收为  76.41  亿/91.69亿/99.02  亿美元，同比增长  18%/20%/8%，对应  EPS  为  0.85  美元/1.29美元/1.35  美元，对应  2019  年  PS  为  4.8  倍，维持“买入”评级，目标价  35  美元。
        风险提示：  
        换机需求不及预期；Intel  用户粘性过高；新品实际表现低于预期。