德邦证券-社服行业周报：市内免税店新开业，华住业绩不及预期-190527

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        投资要点：
        本周行情。本周  SW  休闲服务行业指数下跌  1.54%，跑赢上证综指  0.53  个百分点，在申万  28  个一级行业中排名第  10  位。子板块中，景点和酒店板块表现相对较好。目前，板块整体市盈率为  29.61  倍，低于行业过去  5  年平均市盈率  50.3  倍。
        本周重点：本周行业跟随大盘继续震荡调整。社服板块跌幅较小，在申万一级行业中排名靠前，餐饮受到宏观影响竞争加大，跌幅较大，景点和酒店板块现金流稳定，跌幅较小。免税中国国旅  21  日召开股东大会，营收将会持续高增长，市内店开店较多，19  年预计费用先行，利润承受一定压力。
        免税板块，中免第三家市内免税店正式开业。据  CDF  消息，26  日大连市内免税店正式开业，这是中免集团旗下继青岛、厦门之后，第三家恢复运营的市内免税店。与  5  月  1  日开业的青岛、厦门市内免税店一样，大连市内免税店采用“店内买单，口岸提货”的模式，通过在口岸隔离区内设立专门提货点，为境外游客提供更为方便快捷的服务。新开业的大连市内免税店位于大连市沙河口区新星·星海中心，紧邻大连城市标志之一星海广场，开业面积  500  余平方米，经营涵盖香水、化妆品、手表、首饰、眼镜、箱包、美容仪器及小家电等商品品类。中免集团正在加紧国内主要城市市内免税店的商业布局。据悉，包括北京市内店、上海市内店在内，中免集团旗下更多市内店正在紧张装修中。另外中国国旅股东大会透露，目前国家对于免税政策和引导消费回流的意愿比较坚定，建议继续关注。
        酒店板块本周表现平稳，华住格林公布一季报业绩，  Q1  华住净收入增长符合此前业绩指引，但归属净利润下降  17.83%，酒店需求受到经济放缓影响仍大。此外，华住在  Q1  财报中透露  2019  年开业计划提升至  1100-1200  家酒店（年初预计开业  800-900  家）。19Q1  格林酒店收入和归属净利润均保持增长，主要得益于加盟客房数量同比增长以及加盟店  RevPAR  同比微增。格林是国内较早发力中端商务酒店的酒店连锁集团，中端酒店市场空间仍大，华住提升开业计划或是进一步抢占市场。
        风险提示：宏观经济下行，景区外延项目不及预期，免税店经营不及预期