安信证券-全市场教育行业策略报告：传智播客拟上市，从单一业务迈向综合并举-190528

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        ■传智播客拟上市，计划募集  3.95  亿元：IT  培训机构传智播客向深交所递交招股申请书，本次拟公开发行不超过  4100  万股，占发行后总股本的比例不低于  10%。公司是一家国内领先的从事非学历、应用型计算机信息技术（IT）教育培训的高新技术企业，致力于通过自主研发的优质课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供高水平的  IT  技术教育培训服务。
        ■国内第二大  IT  培训机构，实现从单科软件培训班到综合型职业教育机构：传智播客旗下业务可分为  IT  短期培训、IT  非学历高等教育培训和少儿非学科素质教育培训三条业务线，并拥有  IT  教育品牌“黑马程序员”、IT  在线教育平台“博学谷”、高等教育机构“传智专修学院”、少儿教育品牌“酷丁鱼”以及  IT  互联网精英社区“传智汇”等五个品牌。根据弗若斯特沙利文报告，传智播客  2017  年市占率为  2.11%、位列第二位，稳居国内  IT  培训的领先地位。  
        ■IT  职业培训市场进入黄金发展期，2022  年预计达到  603  亿元：IT  培训赛道相对细分市场空间较大，下游景气度高需求旺盛；人才市场供求错位催生职业教育黄金发展机会，信息技术职业技能教育市场的总收入从  2013  年  186  亿元增至  2017  年的  332  亿元，预计到  2022  年将达到人民币  603  亿元（弗若斯特沙利文报告）。目前  IT  培训市场目前还相对分散，国内规模相对较大的行业知名公司包括达内科技、传智播客、火星时代（百洋股份收购）、光环国际、翡翠教育（文化长城收购）等。
        ■品牌口碑突出，IT  培训行业领军者：公司深耕  IT  培训赛道，目前已经形成良好的品牌形象与行业口碑，有力支撑了公司持续获得客户来源和保持良好经营业绩；且高度重视师资队伍建设，推行股权激励、加强教研端的投入，保障高品质教育内容和品牌影响力的持续扩大，2018  年研发费用率  5.27%。公司以口碑营销作为最主要的营销方式，销售费用率在  10%左右，远低于行业内其他公司。
        ■对标海内外可比公司，公司规模体量第二、盈利能力突出：我们对标达内科技、光环国际等可比公司，发现：
        业务运营：形成  5  大业务并举局面，2018  年学科短期现场培训  6.85亿元（占比  80%以上），主要分布在华北、华南和华东；
        盈利能力：2018  年营收  7.91  亿元，净利润  1.73  亿元，规模体量行业第二；
        费用下降：规模效应显现，期间费用率逐年下降，2018  年为  24.91%，其中销售费用率  10%左右，研发费用持续投入；
        对标可比：传智播客适用群体为高中、大学端的  it  职业培训，在获客成本以及销售费用端具备优势，整体规模体量在行业中位列第二；且具备深厚的盈利基础。
        ■风险提示：异地扩张带来的管理风险，行业增速不达预期