平安证券-光纤光缆行业跟踪报告：行业增长暂离高速通道，5G时代或迎来边际改善-190529

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        投资要点
        光网和  4G  建设进入尾声，网络规模扩张将放缓：中国光纤部署量的快速增长来自于光纤宽带接入网和  4G  移动通信基站的建设。根据运营商发布的  2019  年资本开支计划，运营商在光纤宽带接入网和  4G  移动通信基站方面的建设力度将有所减少，网络建设重心将转向传输网、IT支撑系统，预计运营商网络规模扩张将放缓。
        运营商集采同比持平，行业增长暂离高速通道：2019  年  H1，中国移动和中国移动相继发布了今年的光纤集采计划，其中：中国移动大约  1.05亿芯公里，与2018年的1.1亿芯公里需求基本持平；中国电信大约5400万芯公里，与  2018  年的  5000  万芯公里相比，有小幅增长。我们判断运营商的需求在  2019  年将进入持平状态。在运营商还没有产生新的网络规模扩张需求之前，中国光纤光缆市场将在  2019  年暂离过往  5  年的高速增长通道。
        需求量或至  2  亿芯以下，供需达平衡仍需时日：在不考虑海外出口和5G  移动通信建设的情况下，中国光纤光缆市场未来  2  年，每年的部署需求量将在  1.8  亿芯公里左右。需要注意的是，2018  年国内企业光纤光缆的年生产能力已经达到了  2.4  亿芯公里。即使不考虑进口光纤，行业供给量仍稍大于需求量。
        销售价格触底，下滑空间有限：2016  年-2017  年，光纤光缆市场进入量价齐升的阶段。光纤价格从  52  元/芯公里，涨到了  65  元/芯公里。2018年，运营商设置了投标限价，价格稳定在  65  元/芯公里。2019  年，由于产能规模已经大于需求，运营商集采价格降到了  35  元/芯公里。根据我们行业调研的情况显示，主流光纤光缆生产企业的光纤生产成本在30-40  元/芯公里之间。因此，价格下滑空间有限。
        投资建议：1、短期来看，未来  1-2  年，行业将处于供给稍大于需求的状态；只有具备光棒生产能力的企业才能获得比较强并且灵活的竞争能力；但是，由于价格已经降到目前的成本价附近，下降空间有限，价格将会在  35-40  元/芯公里左右；2、5G  移动通信由于在网络延时、容量和成环保护方面有较高的要求，现有的  4G  光纤承载网难以满足需求；根据我们在三大运营商  5G  试验网承担单位的调研情况显示，5G  时代，若采用  SA  组网方式，除了前传网络，在回传网络以及承载网中也需使用到大量光纤；我们估算用量会超出市场约  1  亿芯公里的预期，行业有望迎来边际改善。
        风险提示
        1、运营商  5G  资本开支不及预期会使行业增长不及预期
        目前来看，运营商的  5G  部署进程基本与预期一致。若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件，国内运营商的  5G  部署进程有可能会不及预期，从而使得行业增长不及预期。
        2、5G  部署架构不确定性会使行业增长不及预期
        5G  移动通信仍然处于试验网阶段，若是在建网初期采用  NSA  组网方式，而不是  SA  组网方式，光纤用量将会急剧减少，从而使得行业增长不及预期。
        3、激烈的价格战会使行业增长不及预期
        若是由企业为了获得更多的市场份额，而采用低价的市场策略；会使得光纤价格跌破成本价，使得行业增长不及预期。