平安证券-钢铁行业区域专题报告（山西篇）：机遇与风险并存，看好区域龙头成长空间-190529

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        山西钢铁工业整体规模较大，但钢企整体呈“小而散”格局：截止到  2018年底，山西省粗钢产能约为  7560  万吨，位居全国第五位；山西钢铁企业纳入工信部最新规范企业名录只有  19  户，只有太钢集团产能超过  1000  万吨，大部分山西钢企产能在500万吨以下；民营钢企粗钢产能占比69.45%，占据山西钢铁工业的主导地位。
        山西钢铁工业发展优势与劣势均比较明显。优势主要体现在：山西省工业化、城市化提升空间还很大，钢材需求有增长空间；本地焦炭、电力资源丰富，资源保障能力强；周边地区持续去产能，利于本地钢铁企业拓展市场空间。劣势主要体现在：整体装备水平较低，产能利用率低于全国平均水平；区域环保压力大，域内钢铁企业环保治理成本增加；品种结构不合理，低端同质化产品竞争激烈。
        后供给侧时代钢铁行业由全面过剩向结构性过剩转变。压减超过  1.5  亿吨粗钢产能和取缔约  1.4  亿吨“地条钢”等措施有效化解了钢铁行业全面产能过剩情况，但随着经济下行、下游行业景气度下降，部分产品产能出现了新的过剩，结构性过剩问题开始显现。从政策层面来看，无论是国家行业层面还是区域行业层面，都在积极推动企业兼并重组，提高产业集中度，未来行业、区域企业兼并重组空间较大，投资机会较多。
        投资建议：山西钢铁工业产能规模位居全国第五，但企业整体呈“小而散”格局，这也说明山西钢铁产业未来结构调整、产业集中度提升空间较大。太钢不锈作为山西唯一的国有钢铁上市平台，受到了地方政策的大力支持，未来有望在区域兼并重组进程中实施更多动作。同时，公司本身质地优秀，作为国内不锈钢领军企业，规模和行业地位位居前列；同时产品种类丰富，高附加值产品占比较高；拥有强大的资源保障能力，能够保持市场竞争优势，维持“推荐”评级。
        风险提示：1、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化；而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块亦将受到严重波及。2、利率持续上行。若市场利率持续上行，企业融资成本上升，盈利下降，导致资本市场下挫，也会影响大宗商品需求，对钢铁板块产生不利影响。3、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格，公司环境治理成本及运行成本不断提高，对经营业绩有一定影响；同时，由于钢铁生产工序链条长，容易发生安全事故，一旦公司发生重大生产安全事故，将有可能导致公司进行安全生产整顿治理，影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。