国联证券-2019年4月工业企业利润数据点评：私营工业企业利润一枝独秀-190527

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        事件：
        5月27日国家统计局公布2019年1-4月全国工业企业利润数据：4月全国规模以上工业企业实现利润总额5,153.9亿元，同比下降3.7%；1-4月实现利润总额18,129.4亿元，同比下降3.4%；实现主营业务收入32.84万亿元，同比增长5.1%，主营业务收入利润率为5.52%，资产负债率为56.8%。
        投资要点：
        利润再现负增长，盈利处于筑底期
        4月单月全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.7%，在上月同比增长13.9%之后再度回归负增长。造成数据大幅度波动的原因之一在于同期基数较高，另一方面，由于4月1日起实施增值税税率下调，导致4月份部分工业产品需求在3月份提前释放。平均增速而言，两月利润平均增长5.0%，1-4月累计同比下降3.4%，较上月小幅下跌0.1个百分点，整体依然处于盈利的筑底期，没有出现大幅恶化。
        营收增速走低值得警惕
        在利润端出现下滑的同时，营业收入的增速也出现了较大幅度的回落，1-4月营业收入同比增长5.1%，较上月回落2.1个百分点，前期工业增加值也有类似的表现。虽然营业收入利润率在4月回升至5.52%，但是营收的走弱反映出需求端的低迷，将对后期企业盈利能力造成较大压力，主要集中在汽车制造业和有色金属、化学原料及化学制品、燃料加工等周期行业。
        私营企业盈利持续领跑
        分企业类型看，仅私营企业的利润实现同比正增长，1-4月累计增长4.1%，较上月回落2.9个百分点，而国有控股企业和股份制企业同期分别同比下降9.7%和1.0%。私营企业的表现出了行业的影响外，以减税降费、结构性宽松带来的信贷投放等政策效果也是很重要的部分。预计在整体经济面临较大压力的情况下，未来财政政策和货币政策配合发力值得期待，对于私营企业而言依然是很大的机会。
        风险提示
        宏观经济下行风险；大宗产品价格波动；社会需求低迷。