中信证券-金博股份-688598-重大事项点评：长单绑定新客户，助力业绩高增长-210910

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公司凭借技术和产能优势，新签14亿（含税）人民币的碳碳热场材料长协订单，进一步拓展新客户；公司加快产能扩张，有望凭借产品性价比竞争优势推动市场份额持续提升。

维持公司2021-23年EPS预测为至6.15/8.47/11.32元，现价对应PE49/35/27倍，给予目标价423.00元（基于2022年50xPE），维持“买入”评级。

▍重大事项：9月9日，公司发布公告，与下游客户签订合计约14亿元（含税）碳基复合材料供应长协。

具体包括：1）公司长期向青海高景供应碳基复合材料产品，预估协议总金额约10亿元（含税），青海高景向公司采购埚帮、埚托、导流筒、保温筒、下盖、衬环等拉晶热场碳/碳产品；2）公司向包头美科及其关联公司供应碳基复合材料产品，预估协议总金额约为4亿元（含税），自协议签字盖章之日起至2023年12月31日，包头美科及其关联公司向公司采购埚邦、埚托、导流筒、保温筒等拉晶热场碳/碳产品。

▍签订长协绑定新客户，助力公司业绩高增长。

随着未来几年大硅片扩产提速，硅片厂商有意愿通过长协提前锁定碳碳热场材料，预计碳碳热场材料的价格将持续坚挺。

青海高景和包头美科成为公司新的长单客户，预计公司凭借在碳碳热场材料的技术和产能优势，将持续获得市场认可并进一步扩展客户数量。

公司2020/2021H1实现营收分别为4.3/5.1亿元，此次签订长期协议期限至2023年底，我们预计年均贡献营收约6亿元，为2020/2021H1营收的2.4/1.2倍，助力公司未来几年业绩高增长。

▍加快扩产步伐，享受市场增长与份额提升共振。

目前公司在碳/碳热场材料领域市占率超30%，先进碳基复合材料产能扩建项目一期在2021Q1末达产，二期在2021Q2末达产，目前产能或超1000吨，下半年有望进一步爬升；同时，公司加快可转债募投项目建设，2022年产能有望达1600吨以上。

在硅片热场系统“新增+替换+改造”三重需求驱动下，我们预计碳/碳复合材料2021/22/25年市场规模分别为34/45/73亿元，对应CAGR近30%。

公司持续加快扩产步伐，未来市场份额有望增至40%以上，进一步巩固龙头优势。

▍竞争力行业领先，客户资源储备充足，加快强化第二增长曲线。

通过自主研发快速化学气相沉积技术，自主设计关键核心装备，自制碳纤维预制体，完善了晶硅制造热场系统产品的高效批量生产能力，关键生产指标领先竞争对手，加热器研发取得突破，且毛利率超过竞争对手约30pcts。

公司与隆基股份、中环股份等行业前十客户均建立战略合作关系，并和晶科能源、上机数控签订了长期合作协议，保障订单充裕。

此外，公司设立子公司进军氢能源领域，推动碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料的技术研发和应用，并加快对半导体晶硅行业的拓展，未来有望加大半导体市场切入力度，带来更多增量空间。

▍风险因素：行业竞争加剧；下游扩产需求不及预期；公司募投项目扩产进度不及预期。

▍投资建议：公司产能建设大幅提速，凭借技术优势进一步获得市场认可，且规模效应显著增强带来盈利能力优化，维持公司2021-23年净利润预测分别为4.92/6.77/9.05亿元，对应EPS预测为6.15/8.47/11.32元，现价对应PE49/35/27倍；参考可比公司估值，结合公司作为碳碳复合材料龙头的显著竞争优势和持续成长性，给予公司2022年50倍PE，对应目标价423.00元，维持“买入”评级。