安信证券-东方财富-300059-拟发行73亿元可转债，聚焦两融业务发展-190530

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        事件：公司发布  2019  年度公开发行可转换公司债券预案  ，拟发行总额不超过人民币  73  亿元，其中不超过  65  亿元用于信用交易业务及扩大融资融券业务规模，以不超过  5  亿元投入证券投资业务，以不超过3  亿元增资全资子公司东方财富创新资本。
        ■大幅提升净资本，加速两融业务发展：根据  2018  年  3  月上、深交所公布数据，公司两融余额规模在当时位列市场第  23  位。2018  年至  2019年一季度，公司以两融为主的利息单季收入增速随着市场行情呈波动状态，同时在  2019  年一季度市场行情快速回升的情况下，利息收入环比增速为  17.72%，低于经纪业务的  37.73%。随着公司证券业务的持续发展，其对于  A  股市场的需求响应能力仍需提升，特别是资本消耗型的两融业务，其规模的扩大需要配套资金的支持，而此次  65  亿元的投入将是继  2017  年  40  亿元投入后针对两融业务更大规模的资金注入，有望显著提升其净资本能力，加速公司两融业务的发展。2019  年一季度的行情回暖使公司流动负债中代理买卖证券款和其他应付款大幅增加，导致其一季度流动比率和速动比例有所降低，同时资产负债率有所上升，但在本质上不构成公司还债压力。
        ■拓展证券投资业务，加码科创企业投资能力：2016-2018  年，东方财富证券自营业务的营业收入分别为-18.43  万元、4,905.93  万元和19,558.59  万元，占东方财富证券营业收入的比例分别为-0.02%、3.22%和  10.87%，呈快速增长状态。此次公司为证券投资业务投入  5  亿元将进一步扩大其投资规模和投资范围，加速其营收增长趋势。另一方面，随着科创板的即将面市，市场对于具备成长潜力的优质科技公司的关注度大幅提升，公司为旗下另类投资子公司东方财富创新资本增资  3亿元，将大幅提升其投资能力，助力其更好地把握科创公司的投资项目。
        ■投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；依托强客户运营能力，致力打造互联网金融生态圈，边际效应明显改善。预计  2019、2020  年  EPS  为  0.24、0.31  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价  17元。
        ■风险提示：（1）市场成交额不达预期，（2）公司产品付费情况不达预期。