天风期货-铜周报：铜价或与Taper脱敏-210830

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上周鲍威尔讲话如期而至，并且明确将在年内开始削减QE。

按照我们此前对于三种情景的分类，明确要削减QE属于鹰派表态，应该被划分为悲观情景，但由于鲍威尔其它的几乎所有言论均体现出鸽派特征，因此他的整个发言还是以鸽派为主，而关于削减QE的表态看上去更像是迫于各方压力而不得不进行的权宜之计，因此整体看来更加接近我们在上周周报中划分的乐观情景，大类资产的走势也体现了这一点：10年期美债收益率显著回落，美元在讲话期间大幅跳水，受此影响贵金属也走出显著反弹，而风险资产普遍走强，铜价进一步回升；鲍威尔的讲话可以被视作近期的一种基调，即：Taper是Taper、加息是加息，Taper并不意味着FED认为美国经济的完全复苏，更不意味着可以立刻迅速收紧流动性。

在这种基调之下，铜价对于Taper或将开始逐渐脱敏，也意味着，在最顺利的情况下，即使8月非农数据超预期、9月FOMC会议宣布Taper，对于风险资产的影响可能也相对有限。

相反，如果8月非农数据因为Delta病毒等因素出现回落，Taper预期后置，则可能反而对价格会形成一定利多；国内方面关注近期9月上旬即将公布的8月各类宏观数据，在经历了7月的低谷之后，8月数据大概率环比回升，此外近期中美的互动显著增强，这也是需要关注的重要因素；基本面上近期铜的强势没有改变，国内精铜持续去库，保税区库存也连续去化，而广东地区的库存也在继续，废铜紧张+消费淡季不淡共同推动了精铜库存的持续去化。

根据观察，国网订单在今年有整体后置的倾向，这意味着金九银十消费仍然可能维持韧性，精铜基本面短期内仍将维持强势，铜价整体或将偏强运行。