东吴证券-中金环境-300145-切入铂族废催化剂领域，危废板块发展可期-190529

《东吴证券-中金环境-300145-切入铂族废催化剂领域，危废板块发展可期-190529（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-中金环境-300145-切入铂族废催化剂领域，危废板块发展可期-190529（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：子公司金泰莱拟投资  1.8  亿元，建设  10  万吨/年生产工艺设备提升改造项目（投资额  1.1  亿元），以及  20  吨/年含铂族金属废催化剂项目（投资额  0.7  亿元）。废催化剂项目预计将于  2019  年年底正式投产，目前已完成首批  10  吨物料试运行，精炼纯铂族金属产品共  20kg。
        生产工艺设备提升改造降低成本，提高市场竞争力。金泰莱原对危废处置后产生的尾渣以危废形式委托给下游水泥窑企业综合处置，处置成本约  1000  元/吨，提升改造后，可将原处理产生的尾渣作为一般固废玻璃体尾渣用于建材添加剂销售，有效降低生产成本，提升市场竞争力。
        牵手全球铂生产龙头，助力危废板块发展。金泰莱与英美资源集团达成合作意向，开展含铂族金属废催化剂的处理及相关产品销售。英美资源集团  18  年铂产量为  68.1  吨，占全球矿产精炼年产量的  39.5%。18  年我国铂需求量为  49.9  吨，占全球总需求的  23.9%，而我国已查明的铂族金属储量仅占全球储量的  0.5%左右，国内铂族金属的供应  99%以上依赖于进口及二次回收。随着我国成为贵金属工业应用的第一大国，以及氢能源燃料汽车技术的迅速推广，国内铂族等贵金属资源的需求将持续上升，未来铂族金属市场空间广阔。技改项目将有助于金泰莱与世界领先企业建立合作，打造一个可持续、高效率及强竞争力的含铂族金属循环产业链，提高公司行业知名度，助力危废板块未来发展。
        废催化剂处置规模  1.1  万吨/年，增厚未来业绩。金泰莱拥有  19  个大类253  个小类的危废资质，核定处置规模  18  万吨/年，其中废催化剂处置规模  1.1  万吨/年。投建含铂族金属废催化剂项目后，可回收处置铂、钯、铑等铂族金属，处置规模达  20  吨/年，项目预计将于  19  年年底正式投产，目前首单物料已试运行成功。目前铂、钯、铑的现货价格分别为186  元/克、334  元/克、746.5  元/克，按此价格测算，本批纯铂族金属产品总价值约为  665  万元。以上述铂、钯、铑的现货价格及处理比例测算，预计  20  吨/年的含铂族金属废催化剂项目未来可带来  66.5  亿元/年的增量营收，贡献净利润约  1.9  亿元。公司作为国内唯一与英美资源建立长期合作关系的铂族金属废料综合利用企业，有利于借助合作伙伴的强大技术优势增厚经营业绩。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  0.32、0.37、0.45  元，对应  PE  为  15、13、11  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：项目回款风险，业务拓展不及预期，订单进度不如预期