上海证券-飞凯材料-300398-拟实施股权激励，19年Q1业绩环比改善-190530

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        事件  
        飞凯材料发布员工持股计划草案，拟向董事、高管、中层及核心技术人员授予579.57万股限制性股票，预计约占公司总股本的1.13%。
        公司点评  
        拟进行员工激励，中层及核心技术人员占比高  
        公司公告称拟以每股  6.90  元向董事、高管、中层及核心技术人员合计  185  人授予  579.57  万股限制性股票，进行股权激励，其中董事及高管合计占比  9.30%，中层及核心技术人员合计占比  90.70%。此次员工持股计划受众面广，且对公司中层及核心技术人员激励比例较大，有助于激发公司核心战斗力。限售解除条件为  2019-2021  年三个会计年度净利润不低于  2018  年的  10%、20%和  30%。
        19  年  Q1  业绩维持稳定，液晶材料国产化进程提速
        公司已于  17  年  3  月、7  月和  9  月完成对长兴昆电  60%、大瑞科技100%和和成显示  100%股权收购。公司  19  年  1-3  月实现营业收入  3.73亿元，同比增长  3.63%，环比也出现回升；归属于母公司股东净利润7362  万元，同比增长  0.27%，好于  18  年  Q4  季度，但低于  18  年  Q2和  Q3  季度。受宏观经济及贸易形式影响，下游光纤光缆及半导体领域行业增速放缓，公司相应业务受到一定影响；面板领域下游扩产高峰来临，公司不断充实技术，推动产品升级，积极争取市场份额。尽管液晶材料价格承压，但下游客户京东方、华星等产线国产化加速将带来较大的增量市场。
        盈利预测与估值  
        我们预计公司  2019、2020、2021  年营业收入分别为  17.71  亿、22.00亿元和  26.47  亿元，增速分别为  22.49%、24.26%和  20.29%；归属于母公司股东净利润分别为  3.77  亿、4.95  亿和  6.25  亿元，增速分别为32.50%、31.29%和  26.26%；全面摊薄每股  EPS  分别为  0.74、0.97  和1.22  元，对应  PE  为  18.4、14.1  和  11.1  倍，未来六个月内维持“谨慎增持”评级。  
        风险提示  
        5G商用进程不及预期；显示行业格局发生改变；新材料领域政策变动；新产品销售推广不及预期；系统性风险。