国金证券-期货宏观策略私募基金专题分析报告：商品和股市波动上涨，中短周期策略受益-190530

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        第一部分：宏观环境与市场行
        2019  年  4  月，CPI  同比增长  2.5%，相比前值增加  0.2  个百分点，环比增长0.1%，相比前值增加  0.5  个百分点。PPI  当月同比上涨  0.9%，较前值增加0.5  个百分点，环比增长  0.3%，较前值增加  0.2  个百分点。4  月制造业  PMI录得  50.10，处于扩张区间，但相比  3  月的  50.50  下降了  0.40。
        商品市场方面，4  月  wind  商品指数在月初上涨，11  日到达月内高点后迅速下跌，在月度收益率仅有  0.22%的情况下，月内振幅达到  3.48%，波动率相比前两个月有明显提高。分板块来看，wind  能源板块指数继续保持稳定的上涨行情，4  月收益率  6.12%。wind  软商品板块的走势则更加类似  wind商品指数，月内先涨后跌，最终月度收益  2.25%，振幅则达到了  6.01%。分品种来看，4  月有不少品种走出了比较顺畅的行情。苹果指数指数  4  月收益率-11.44%，振幅  13.93%。铁矿石在  4  月初快速上涨，之后震荡下跌，整月收益率  4.83%，振幅达到  10.60%。原油则保持着从  2018  年底开始的上涨趋势，4  月收涨  6.67%，振幅  10.35%。股指期货  4  月依旧保持震荡，上证  50、沪深  300、中证  500  股指期货的月度收益率分别为  3.98%、0.97%和-4.83%。基差方面，4  月中旬沪深  300  和上证  50  的基差都发生了较大波动，中证  500  的基差也快速下降。
        整体来看，由于商品市场在  4  月较大的波动，短周期趋势策略  CTA  将会明显收益，但月中的行情转折对中长趋势策略  CTA  可能会带来一定回撤。套利策略不受过多单边波动影响，整体依然稳健。股指期货市场在  4  月下旬的下跌非常流畅，股指期货趋势策略相应受益
        第二部分：期货宏观策略近期表现
        据我们统计的全部  735  个期货宏观策略类的私募基金产品数据显示，4  月该大类策略平均收益  0.86%，低于上个月。其中  444  个产品获得正收益（占比  60.41%），291  个产品获得负收益（占比  39.59%），正收益产品比例低于上个月。按照主观和量化对全部  735  个期货宏观策略产品进行分类，402  个量化  CTA  策略产品  4  月的平均收益为  1.70%，其中  272  个产品获得正收益（占比  67.66%），130  个产品获得负收益（占比  32.34%），量化  CTA  的平均收益和正收益产品占比均高于上个月；333  个主观  CTA  产品和宏观策略产品  4  月平均收益-0.16%，其中  172  个产品获得正收益（占比  51.65%），161  个产品获得负收益（占比  48.35%），主观  CTA  和宏观策略的平均收益和正收益产品占比均低于上个月。
        4  月期货宏观策略产品普遍表现不佳，主要是股市的下跌造成的。沪深300  指数在  4  月先涨后跌，最终收涨  1.06%，但中证  500  指数  4  月却收跌-4.33%，创业板指数也下跌  4.12%。而对于量化  CTA  来说，4  月的行情可以算得上是机遇与风险并存，上半个月行情大幅度上涨，下半个月大幅度下跌，只要在行情转折时做好回撤控制，那么  4  月份还是可以获得可观收益的，这样的行情调整头寸更快的短周期策略更加有利。
        第三部分：部分代表性私募
        4  月的行情中短周期策略较为有利，因此本月以思勰和黑翼这两家机构为例进行简要分析，他们的产品在  4  月都在中短周期策略上获得了较高的收益。