华泰期货-燃料油日报：新加坡库存降至五年均值以下-190531

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        市场要闻与重要数据
        1.  WTI  7月原油期货收跌2.22美元，跌幅3.77%，报56.59美元/桶；布伦特7月原油期货收跌2.58美元，跌幅3.71%，报66.87美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1907夜盘收跌2.99%，报457.50元人民币；人民币上期所燃料油期货主力合约FU1909夜盘收跌0.57%，报3186元/吨。
        2.  舟山保税燃油市场：5月29日舟山IFO  380cst参考价格为419美元/吨，较前日下跌4美元/吨；MGO参考价格为701美元/吨，较前日上涨9.5美元/吨。（数据来源：www.zsbunker.cn）3.  普氏亚洲燃料油市场分析：根据市场消息，由于预期6月份套利船货流入量下滑，新加坡高硫燃料油继续受到支撑。当前市场消息人士预计新加坡6月份将从欧美接收200万吨货物，相比之下在今年1-4月收到的量约为400万吨。截至新加坡时间周四下午3点，380  CST  6月/  7月月差掉期价格来到3.30美元/吨。同时，市场消息人士称，由于5月下半月开始燃料单边价格下跌导致船燃需求略有改善。根据最新数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在5月27日当周下降1％至1148.9万桶，这是三周来首次下降。有富查伊拉当地船燃供应商表示上周需求相对不错，单边价格走低可能带动了需求增加。"市场消息人士称，尽管富查伊拉库存下跌，但新加坡从中东接收的燃料油货物量仍保持稳定。在招标新闻中，马来西亚Qualitest一位不知名的买家出售了5000公吨的VGO，货物硫含量在1.0％以内，将在5月31日至6月4日期间装船，成交价格对MOPSGasoil  10ppm贴水11美元/桶。
        4.  普氏欧洲燃料油市场分析：衡量东西套利经济性的重要指标东西价差周四降至四周以来低点的15美元/吨，相较一周前的18美元/吨降幅明显。由于需求在IMO  2020之前持续攀升，欧洲燃料油市场仍密切关注着低硫货物。"每个人都在谈论LSFO。人们正在积累和储存VLSFO桶，高低硫价差被持续拉宽。在地中海地区，由于供应过剩，高硫燃料油需求仍然疲弱。然而，随着道路建设的需求增加，炼厂将把渣油组分转换为沥青产品，从而可能缓解燃料油端的过剩。在HSFO市场的其他地方，沙特阿拉伯正在加大对夏季空调发电厂的购买力度。在IMO  2020相关新闻中，全球航运公司Star  Bulk  Carriers  Corp表示已为Delphin  Shipping购买的11艘干散货船提供废气净化系统（脱硫塔）。
        投资逻辑
        根据新加坡国际企业发展局（IES）最新数据，新加坡渣油库存在5月29日当周录得2179万桶，较前一周去库67.5万桶，降幅3%。至此新加坡库存已经连续三周下滑，从此前的季节性高位回到5年均值水平以下。当前在船燃终端需求未有明显起色的情况下，进口量的下滑是支持新加坡去库的重要因素。由于东西套利窗口的关闭，本月从欧美进入新加坡的货物量将维持在偏低水平，而根据船期6月份的货物量将进一步下降，供应的大幅减少仍有利于当地库存的消化以及库存压力的缓解。国内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为11.5美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为213元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为37.25美元/吨，经汇率换算FU  91价差较外盘月差低45元/吨。参考外盘，91价差仍有一定上涨空间，而外盘月差在中东需求启动的情况下有进一步走宽的潜力，因此我们建议继续持有前期的正套头寸。
        策略：中性，继续持有FU1909-2001正套
        风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力（意愿）不足导致内外盘月差结构背离