天风证券-美股一周总结：贸易摩擦或将持续，应低配或布局防御性标的；AMD7nm火力全开，与Intel荣辱互见-190531

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        鉴于民主共和两党为求争取明年总统选举选票无所不用其极，我们认为在拉拢民粹主义支持者的前提下，美方或将维持强硬态度，导致贸易摩擦或将持续一段时间。我们认为民主共和两党的举措，属饮鸩止渴，长期来说将伤害美国，引火自焚。我们期望  G20  峰会或会是个转捩点。
        民主共和两党已开始为美国总统选举造势。共和党方面，特朗普早前在佛罗里达州拉票时发表“broke  the  deal”言论。我们认为鉴于佛州是较大的摇摆州，属兵家必争之地，特朗普为了拉拢支持民粹主义的选民而做出此言论。特朗普也试图在其他摇摆州和上届选举中从民主党抢过来的州份，以低失业率为由去拉拢选民。在民粹主义当道的情况下，美国保守爱国情绪更易给煽动。我们也发现民主党的准候选人为试图将上届失去的州份和摇摆州抢回来，从而也同样迎合民粹主义选民的倾向。
        我们认为提高关税只会导致中国制造的消费品成本高涨，影响美国民生经济；而技术制裁，硅谷也普遍认为是本末倒置的做法，最后将损害美国企业，造成两败俱伤的局面。科技重镇麻省的波士顿，以及硅谷所在的加州，均为民主党的铁票仓，共和党无法轻易被动摇。
        我们认为美股或不至于出现  18Q4  的剧烈波动情况，因为当时标普  500  从高点下挫  20%主要鉴于两大不确定性:1）对加息的担忧；2）贸易局势的不明朗。但目前看第一项基本能排除；而第二项的持续性，市场也普遍认为是新常态。叠加特朗普朝秦暮楚的言论使其影响力下滑，整体市场情绪面也逐渐趋向稳定。我们建议在当前环境下应低配，或选择具备必选消费属性和公用事业板块，也可关注对中国依赖度较低的企业，如  FANG  和以微软为代表的云计算板块等，而半导体板块则应避免。
        AMD  7nm  火力全开，与  Intel  荣辱互见：近日  AMD  亮相台北  ComputeX大会，CEO  发表主题演讲并带来产品家族向  7nm  的进一步拓展更新。AMD发布包括  Ryzen  3000  系列  CPU、第二代  EPYC  服务器以及  Navi  系列  GPU，均基于  7nm  架工艺制程，带来制程的全面领先和性价比优势。整体来说，AMD  扎实推进和丰富  7nm  产品组合，也在努力完善与  OEM、客户的合作生态，包括云计算数据中心上与微软  Azure  的进一步合作，PC  厂商宏碁、华硕也纷纷为  AMD  站台，加速  AMD  合作生态的扩张。
        AMD  今年的核心逻辑还是通过全面进入  7nm  产品上市周期，借由  Intel  的战略失误或执行力延误，把握好时间窗口实现进一步趁机抢占市场份额。PC  端：Intel  预计到年底消费季推出  10nm  PC，但据  Extremetech  报道  Intel产品路线图规划  10nm  即使推出也还是市场试水阶段，14nm  仍为  Intel  未来  1-2  年的主流制程。而随着  AMD  7nm  Ryzen  CPU  的正式发布，已经与OEM  厂商计划推出超过  50  款全新主板，有望加速整体开放合作生态的适配提升市占率，我们预测  AMD  整体  PC  市占率（台式机+笔电）到  2020  年有望回到  20%的历史平均水平。服务器端：AMD  7nm  代号“Rome”的  EPYC服务器确认  Q3  正式面市，当前进入生产验证发货阶段，以配合  Q3  的全面放量；而  Intel  10nm  服务器目标于  2020  年内才上市，保证  AMD  留有至少2-3  季度时间窗口。AMD  在  Q1  与头部  OEM  和云计算客户实现  Rome  的生产验证里程碑，为下半年大规模出货做好准备，希望通过较第一代产品更快的客户采纳率，在  4-6  个季度后达到  10%市占率目标。
        我们认为更确定的产品放量和业绩支撑下半年可逐步兑现，有望带来公司股价前期高点的突破。近期半导体产业受贸易摩擦外围影响情绪承压，但我们坚持看好  AMD  自身相对独立的逻辑验证，通过  Ryzen  的量价齐升和云计算AI  市场的长成长逻辑带来估值的进一步重塑。我们目标价维持  33  美元，维持“增持”评级。
        风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪