东莞证券-荣盛发展-002146-销售业绩持续高增令人满意，估值便宜投资价值凸显-190531

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        整体观点：公司深耕京津冀环渤海区域，并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展，已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化，围绕“大地产”、“大健康”、“大金融”和其他业务板块的“3+X”战略，公司积极完善大运营体现，培育利润增长点。上市以来销售及业绩均实现持续快速增长。2018年兑现了千亿销售誓言，行业地位稳固。当前留存可结算资源充裕，2019年业绩保障度高。预测公司2019/2020年每股收益分别为2.25/2.7元，当前股价对应PE分别为4.2/3.5倍，估值便宜；公司当前股息率约4.8%，也相对吸引，给予“推荐”评级，建议积极关注。
        销售及业绩持续快速增长  成长性突出。公司多年来业绩一直保持持续快速增长，领跑行业。2011年到2017年营收六年复合增长率达26.3%；归属净利六年复合增长率达24.7%。2018年营业收入增长45.64%；归属净利增长31.31%；业绩继续保持快速增长。截止2019年一季末账上预收账款高达918.56亿，为2018年结算的1.6倍，业绩保障度高。近年来销售规模也持续快速提升。2011年实现销售面积181万平，销售金额113亿；到2018年，实现签约销售面积达983万平，为2011年的5.4倍；实现签约销售金额1015亿，兑现了千亿誓言，也为2011年整体销售金额的约9倍。
        区域定位不断完善  土地储备充足。公司基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至2018年末，荣盛发展土地储备达3613.54万平方米，为2018年开工面积的4倍，也为全年销售的约3.6倍，土地储备能满足公司左右的开发需要。
        公司估值便宜  股息率吸引。公司当前估值便宜，同时股息率相对吸引，股价安全度较高。以2018年EPS1.74元测算，当前股价对应PE约5.4倍；预测2019年EPS约2.25元；对应当前股价PE约4.2倍，低于行业整体PE水平。上市以来平均分红率达19.13%。近几年股利支付率也有明显的提升，积极回报投资者。2018年年报显示，拟向全体股东每10股派发现金股息4.50元（含税），对应当前股价水平股息率约4.8%，具有一定吸引力。
        风险提示。销售低于预期，政策面收紧