招商银行-岁末年初基建投资展望：跨越周期，托底增长-210903

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■一般而言，政府是多数基建项目的发起者，因此政策对基建投资有着重要影响，在不同政策环境下，政府可以通过改变资金投放和项目审批节奏来控制基建投资，从而对经济进行调节。

近年来，中央对地方政府债务的监管不断加强，基建投资受到的约束增加。

今年末明年初，随着我国经济复苏动能逐渐减弱，稳增长压力凸显，宏观跨周期调节政策的必要性上升，基建在资金和项目两端所面临的政策约束将有所松动。

■从资金上看，全年基建资金供给相对充裕，以专项债为重点的资金投入将有所增长，国内信贷亦将起到配套支持作用，但城投等其它渠道对基建投资的支撑可能仍然较弱。

但因财政投放滞后，预计将有部分资金延后至明年初使用，起到支撑明年开年经济增长，平滑经济周期的重要作用。

■从项目上看，根据部分省、市、自治区政府公布的重大项目建设计划，以及年初建筑业订单情况，今年新项目储备充足，投资金额不减。

同时，在常态化防疫政策支持下，项目施工平稳有序，工程进度未受疫情拖累。

■通过测算，全年增速约为5.8%。

节奏上，由于从政策放松到资金划拨，再到形成投资需要一定时间，所以投资可能要到四季度才会出现明显上行。

同时，考虑到部分年末过审的项目可能要到明年初才能正式开工，因此，跨周期调节的政策亦将对明年上半年的基建投资增速形成一定支撑。