东兴证券-能科股份-603859-工业软件领域布局精准，智能制造解决方案提供商战略清晰-190530

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        报告摘要：
        公司智能制造业务近  年发展势头迅猛，19年子公司并表，业绩更加稳健，。
        公司  2018  年实现营收  4.08  亿元，同比增长  78.12%，实现归母净利润5,071  万元，同比增长  32.93%；2019  年一季度营业总收入8,564.71  万元，同比增长  31.71%，归母净利润  922  万元，同比增长  61.33%，业绩增长迅速。公司智能制造收入快速增长，2018  年同比增长  116%；
        能科股份子公司联宏科技  2018  年实现扣非净利润  1,929.35  万元，完成当年不低于  1,900  万元的业绩承诺约定，业绩发展良好，联宏科技承诺2019-2021  年的净利润分别不低于  2,400  万元、2,800  万元、3,000  万元，2019  年  1  月  30  日完成联宏科技子公司工商变更登记手续，将在完成2019  年联宏科技并表，公司总体业绩增速可期。
        公司在工业软件领域布局精准，智能制造整体解决方案提供商战略清晰。
        工业软件是工业设计、研发仿真、工艺流程，生产制造，营销管理的刚需能力，更是智能制造落地的核心能力；工业软件是高端智能制造的神经系统，工业软件核心是设计思想、算法与模型，具有高技术壁垒属性；
        公司全面布局基于模型的系统工程（MBSE），打造从智能制造需求端，以  PLM研发仿真为核心，贯穿“机电软”设计验证，研发仿真，工艺流程设计验证、生产制造等方面的工业软件算法及模型实现能力。公司在数字孪生、数字工厂等案例承建运营经验更是智能制造市场能力的验证；
        公司智能制造业务已在高端装备制造行业获得大量客户认可，公司为客户定制专属的，以工业软件为核心的数字化、网络化、智能化系统解决方案，公司协同智能制造国际巨头开拓市场，未来将进一步拓展高端智能制造头部客户，智能制造整体解决方案提供商雏形初现。
        工业软件是蓝海市场，公司成功收购联宏科技，助力打造工业云产品生态。
        工业软件是”中国制造  2025”的短板，2018  年我国工业软件的市场规模已经达到  1,603  亿元，但我国工业软件市场规模仅占全球工业软件市场规模的十九分之一，未来蓝海市场发展空间广阔；
        能科股份母公司的产品及服务包括产品全生命周期（PLM）为核心的端到端集成、生产过程管理（MES）为核心的纵向集成和资源计划管理（ERP）为核心的业务集成等，客户主要在航空、军工等领域。子公司联宏科技面向智能制造提供  PLM软件及整体解决方案，客户集中在汽车、机械、消费电子行业。未来母子公司在客户覆盖上具有互补协同效应，可迅速拓展中小企业工业软件用户的智能制造市场份额，有助于打造工业云产品生态。
        公司盈利预测及投资评级：公司技术壁垒及客户资源优势明显，长线成长逻辑清晰，预计公司  2019-20  年实现归母净利润0.93、1.28、1.73  亿元，目前股价对应  P/E  分别为  28  倍、20  倍、15  倍，给予“推荐”评级。
        风险提示：国家相关政策影响因素不确定性风险、公司市场拓展不及预期风险