中信期货-如何选择合适的商品ETF品种-190531

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        报告摘要:
        国内商品ETF品种较少，结构不同带来表现差异
        目前国内已上市的商品ETF仅有4支黄金现货ETF以及1支白银期货LOF产品。4支黄金现货ETF主要投资于黄金现货合约，累计收益率与上金所AU99.99累计收益率基本一致。
        白银期货LOF产品主要投资于上期所白银期货合约，由于期货合约移仓换月时，远月升贴水会造成损益。上期所白银期货长期处于远月升水的结构，所以白银期货LOF的累计收益率要远低于白银期货的累计收益率。
        国内商品期货品种特点各异，商品ETF产品有所不同
        目前国内三大商品期货交易所对期货品种都有限仓要求，不同品种的限仓标准，会影响商品期货ETF的最大规模。
        有色金属及原油期货由于换月较频繁，临近交割月限仓较严，会导致商品ETF最大规模受到较大限制，铜ETF的限仓规模在7亿左右，原油ETF的限仓规模在2亿左右。农产品及工业品期货，主力合约之间月份相隔较远，受临近交割月限仓制度的影响较小，商品ETF规模相对较平稳，铁矿石ETF规模平均在17亿以上，豆粕规模平均在10亿以上。
        不同期货品种的远月升贴水结构会给商品期货ETF投资带来移仓换月损益，从国内几个重要品种的历史远月升贴水结构来看。黄金期货多数时间处于远月升水结构，移仓换月时会带来损失；铁矿石期货多数时间处于远月贴水结构，移仓换月时会带来收益；豆粕、铜以及原油期货升贴水结构互现，可以通过选择合适的换月时间来尽量避免远月升水带来的损失，获取远月贴水带来的收益。