天风证券-中材科技-002080-锂膜投资加码，公司前景向好-190531

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        事件
        公司发布公告，控股子公司中材锂膜拟投资  15.47  亿元在滕州建设“年产4.08  亿平方米锂电隔膜生产线”项目。同时，中材锂膜各股东拟对中材锂膜增资  7.90  亿元。
        深耕新材料，持续发力锂膜领域
        公司实际控制人中国建材集团为国家级材料科研平台，此次锂电隔膜投资符合集团的发展战略，体现出集团对以锂电隔膜为代表的新材料业务的高度重视。伴随此次投资项目，中材锂膜各股东拟对中材锂膜进行同比增资，增资额合计  7.9  亿元，其中中材锂膜员工持股平台盈科合众持有中材锂膜13.33%股权，拟对中材锂膜增资  1.05  亿元。我们认为，中材锂膜的员工持股平台有助于释放公司经营活力，与公司共同成长。
        项目有助于提升公司进一步打开发展空间
        本项目拟投资建设  6  条单线产能  6,800  万平方米/年的锂电池隔膜基膜生产线、10  条涂覆隔膜生产线，合计产能  4.08  亿平方米/年（含  2  亿平方米涂覆隔膜）。项目建设期  23  个月，计划于  2019  年  7  月启动。根据项目可行性研究报告，项目建成后，预计实现年均销售收入  7.30  亿元，总投资收益率为  21.38%，具有较好的经济效益。从公司锂膜业务的历次投资情况来看，公司单位投资效率在不断优化，经过多年的经验积累和生产实践，公司锂膜产业的经营效率稳步提升，全年有望实现盈利。
        主营业务经营继续维持向好态势
        中材科技旗下泰山玻纤是玻纤行业的龙头企业，具有较强的行业竞争力，全年盈利情况向好；风电叶片方面，随着市场需求的增加以及大型号叶片工艺技术的改进下，叶片的经营情况也在稳步向好；同时，公司的锂电隔膜业务良率有望逐步攀升，未来或将为公司带来新的盈利点，此外公司在氢气瓶等业务领域或将有所进展。
        盈利预测：公司此前公布  2019  年一季报，报告期内公司实现营业收入  26.55亿元，同比增加  27.40%，实现归母净利  2.15  亿元，同比增加  45.20%，我们认为公司全年经营情况将会持续改善。由于模型更新，我们将公司  19  年、20  年归母净利为由  13.68  亿元、14.88  亿元调整为  13.57  亿、14.91  亿，EPS为  0.81  元、0.89  元，对应  PE  为  11.33X、10.31X，维持“买入”评级。
        风险提示：全球玻纤需求出现大幅下滑；风电装机、锂膜盈利不及预期。