国信证券（香港）-保险行业：2019年1~4月人身险行业数据点评-190527

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        内地主要上市险企  2019  年  1-4  月人身险业务原保费收入增速维持向上趋势，其中中国平安  2318.HK、新华保险  1336.HK、中国太保2601.HK  人身险业务原保费收入增速逐月改善趋势明显，中国太平0966.HK1-4  月增速较前三月略微回落，中国人寿  2628.HK  由于基数原因前两个月录得高单位数同比增幅，1-4  月增幅明显回落。进入  5  月，受中美之间在贸易、科技领域争端升级影响，中港股市明显回落，该等上市险企估值进一步回落，中长期配置价值凸显。  
        2019  年  1-4  月主要内地上市险企人身险业务原保费收入增速  
        2019  年  1-4  月，新华保险原保费收入人民币（下同）515.2  亿，同比增长9.6%，增幅领先；中国太平人身险业务原保费收入  708.7  亿，同比增长  9.2%；中国平安人身险业务原保费收入  2426.2  亿，同比增长  8.4%；中国人寿原保费收入  2949  亿，同比增长  6.88%；中国太保人身险业务原保费收入  1027.5  亿，同比增长  4.76%。数据上看，中国平安、新华保险及中国太保今年以来月度累计原保费收入同比增速呈现逐月改善态势，中国太平  1-4  月人身险业务原保费收入增速较  1-3  月略有下滑，而中国人寿由于基数原因月度累计原保费收入同比增速波动较大，增速快速下滑。
        中国平安新业务保费下滑幅度进一步收窄  
        中国平安寿险数据显示  2019  年  1-4  月，平安寿险个人新业务保费收入  630.5亿人民币，同比下滑  11.3%，较  1-3  月同比下滑  13.1%进一步收窄。团体业务新业务保费收入  88.5  亿人民币，同比增长  10.2%。个人新业务和团体新业务合计保费收入  719.2  亿元人民币，同比下滑  9.1%。据友邦保险披露的一季度新业务数据，其一季度年化新业务保费同比增长  11%至  18.27  亿美金，年化新业务价值增同比增  18%至  11.69  亿美金，新业务价值率同比提升  4.1  个百分点至  63.6%。
        权益市场波动导致股价大幅下挫  
        受中美在贸易及科技领域争端升级影响，中港股市  5  月大幅回调，上证指数从高位回落  12%，恒生指数从高位回落  18%（截至  2019-05-27  收盘）。金融板块回落明显，中国平安  2318.HK、中国人寿  2628.HK、中国太保  2601.HK、新华保险  1316.HK、中国太平  0966.HK  分别从高位回落  7.9%，17.3%、14.6%、21%和  24.3%。
        PEV  估值处于低位，中长期配置价值凸显  
        中国平安  2318.HK、中国人寿  2628.HK、中国太保  2601.HK、新华保险1336.HK、中国太平  0966.HK  目前股价（截至  2019-05-27  收盘）对应静态  PEV估值分别为  1.36x、0.8x、0.81x、0.77x  和  0.5x。对比同业优秀经营者友邦  保险  1299.HK  目前静态  PEV  为  1.93x(截至  2019-04-18  收盘数据），这些中资大型险企显著低估。中国居民人均保险配置深度和密度均较发达国家和地区有相当大的距离，政府出台《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，提倡鼓励居民配置商业健康保险，并通过购买商业保险可抵税等优惠措施。机会是跌出来的，我们认为人身险行业基本面无忧，目前板块中长线配置价值凸显。
        风险提示  
        新业务保费收入恶化；
        权益市场大幅下跌；
        行业出台不利监管政策