东方证券-投资策略：来自新三板的科创候选人们-190531

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        截至  5  月  30  日上交所已受理科创板申报企业  112  家，据  Choice  统计其中16  家为新三板已摘牌企业，12  家依然还在新三板挂牌，另有  1  家（航天宏图）于  2016  年曾试图新三板挂牌，但后续未有更新。这里我们主要选取曾经或正在新三板挂牌的  28  家科创板受理公司，就其预期市值溢价及一些基本面情况进行梳理。
        鉴于相关公司上市与否、以及最终发行定价还存在不确定性，以下所有观察结论仅做参考，不作价值判断。
        研究结论
        16  家已摘牌的科创受理企业：①、其中  15  家都在  2018  年  11  月  5  日“科创板”概念落地之前就已摘牌，仅“安博通”1  家到今年  3  月初才终止挂牌，但近一个季度几乎未有成交。另有  3  家在新三板挂牌  3-6  个月左右即终止。②、科创申报预期市值相比摘牌前参考市值溢价率差异较大，最高达到数倍甚至数十倍，最低的也有小幅折价，整体而言溢价率中位数  147%。当然，考虑到相关公司摘牌已有一段时间跨度，其参考市值或许不足以体现公司的最新价值，这里仅做参考。
        12  家尚未摘牌的科创受理企业：①、自  2018  年  11  月  5  日(总书记首次推出科创板并试点注册制)以来，参考市值中位数从  11.5  亿元提升至  19.73  亿元，个体层面涨幅前三分别为凌志软件（+185%）、先临三维（+182%）、金达莱（+90%），涨幅中位数  51%。②、科创申报预期市值中位数  21.6  亿元，与最新参考市值中位数  19.7  亿元相差不大。但从公司个体来看，预期市值相比  2018  年  11  月  5  日之前的溢价率中位数达到  113%，即便相比当前可参考市值，其溢价率中位数也达到  24%。
        新三板相关科创受理企业基本面状况：与全部  112  家科创受理企业整体水平相比（在  2018  年经营数据基础上选取各指标对应的中位数）：①、新三板相关的科创受理企业收入规模及增速略高于整体水平，但利润规模、预期市值和预期市盈率都低于整体水平。②、新三板相关的科创受理企业技术研发员工占比与整体水平大致持平，人均创收略高于整体水平，但研发支出占收入比、毛利率以及专利数量都显著低于整体水平。
        风险提示  
        相关标的还处于受理和问询阶段，能否上市以及发行定价还存在不确定性；
        相关统计仅作为整体情况梳理和参考，不针对也无法精确代表单个公司情况