浙商证券-A股行业比较周报：PMI大幅回落至荣枯线下，企业盈利端承压-190602

《浙商证券-A股行业比较周报：PMI大幅回落至荣枯线下，企业盈利端承压-190602（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-A股行业比较周报：PMI大幅回落至荣枯线下，企业盈利端承压-190602（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，原油价格大跌。上周WTI  原油价格下跌2.04  元；动力末煤平仓价下跌18  元；铜、铝、铅、锌价格分别环比变动-540  元、-30  元、-135  元、525元；铁矿石环比下跌1.45  元；农产品小麦、玉米、早籼稻、大豆、豆粕、棉花价格环比变动4  元、21  元、48  元、33  元、87  元、25  元。
        （2）中游，化工品价格小幅反弹。上周螺纹钢期货价格环比下跌94  元；水泥价格环比下跌0.04  元；燃料油价格环比下跌49  元，天然橡胶环比上涨395元，PTA  环比上涨54  元，甲醇环比上涨395  元；电子台湾指数环比上涨7.3，费城指数环比上涨3.32；运价BDI、BDTI、CCFI  分别变动31、-22、-4.42。
        （3）下游，商品房成交面积继续下滑。2019  年4  月房地产开发投资完成额累计同增11.9%，连续三个月上升；新开工面积同比增速为13.1%，连续两个月上升。2019  年4  月乘用车销量157.5  万台，同减17.73%，增速再次回落。上周30  城市商品房成交面积下跌45.84，一线城市成交面积下跌3.66，二线城市成交面积下跌35.19，三线城市成交面积下跌6.99；食用品中农产品批发价格200  指数下跌0.98，猪粮比价下跌0.04。
        行业估值综述
        对比过去10  年，市盈率处于相对低位的是电子、轻工制造、商业贸易、休闲服务、建筑材料、传媒。
        对比过去10  年，市净率处于相对低位的是中证500、化工、有色金属、电子、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、国防军工、传媒、汽车、机械设备。
        行业配置建议
        PMI  大幅回落至荣枯线以下。5  月制造业PMI  为49.4%，较上个月下降了0.7个百分点。PMI  指数继续下降，且降幅扩大，表明经济企稳的基础尚未建立，企业盈利端继续承压。此外，小型企业景气下滑最显著。5  月小型企业的PMI  为47.8%，较上个月下降了2  个百分点。社会就业状况不容乐观。5月从业人员指数为47%，连续五个月在48%以下，创下了自2009  年3  月以来的最低水平。
        分行业来看，农副产品加工业、非金属矿物制品业和专用设备制造业处在景气扩张区间内。5  月农副产品加工业的PMI  为60.3%，较上个月上升了7.2个百分点；非金属矿物制品业的PMI  为60.1%，较上个月上升了7.1  个百分点。专用设备制造业的PMI  为53.2%，较上个月上升了4.3  个百分点。
        估值角度看，尽管分子端企业盈利承压，但分母端贴现率得到了一定的支撑。首先，代表市场无风险利率的十年期国债收益率继续下行，从上周的3.31%下降至当下的3.27%。其次，央行在本周一至周三向银行间市场释放了大量的流动性。原先央行在本周并没有逆回购的意向，却在周一、周二和周三分别净投放了800、700  和2500  亿元。央行连续高额的逆回购操作不仅对冲了企业所得税汇算清缴期的流动性压力，更是缓解了由包商银行托管所引发的资金利率走高。
        5  月PMI  不及预期预示着二季度企业的盈利或将承压，A  股估值短期缺乏大幅上升的驱动因素，维持市场宽幅震荡的判断，中期关注6  月下旬G20  峰会的成果。行业配置方面，短期偏向于防守，建议配置金融板块；中期依旧看好财报数据趋势向好的军工和休闲服务行业；长期看好“增值税下调”利好、基本面逐渐触底、消费刺激政策逐渐出台（7  月1  日新版《车辆购置税法》实施）的汽车行业。