华创证券-家用电器行业周报：美好生活家用电器系列，油烟不过脸的集成灶-190602

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        集成灶：市场规模成长迅速，竞争格局日益激烈。集成灶是集吸烟机、燃气灶以及配套部件（消毒柜/电蒸炉/电烤箱/储物柜）为一体的新型综合性厨房电器，相较于传统分体式油烟机，集成灶具有抽油烟效果好、节能低耗环保、节省空间、性价比高等优势。作为厨电市场的新兴品类，集成灶渗透率低，成长空间巨大。近年来市场规模呈现爆发式增长，据中怡康测算，2018  年的零售量和零售额分别为  174.8  万台和  129.2  亿元，分别较上年增长  38%和  43.9%。我国集成灶产业区域聚集特征明显，目前已形成两省三地的初步区域格局。集成灶行业尚处成长期，扩张势头迅猛，市场参与者数量持续攀升，各大品牌之间竞相追逐，尚未形成稳定的品牌格局，作为集成灶开创者的浙江美大独自领跑销量榜，品牌优势明显，稳居龙头地位。销售渠道以线下市场为主，渠道结构扁平化，线上平台开始发力，2018  年集成灶线上市场高价位机型份额提升明显。
        青岛海尔获北上资金加配。截至  2019  年  5  月  31  日，北上资金对美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器、TCL  集团及苏泊尔持股比例分别为  14.68%、10.44%、10.19%、8.52%、0.77%及  7.56%，较上周分别-0.13pct、-0.04pct、+0.10pct、-0.09pct、+0.04pct、-0.04pct，青岛海尔获外资加配。北上资金对海信电器、三花智控、华帝股份持股比例分别为  0.41%、9.56%、1.17%，较上周分别-0.17pct、-0.11pct、+0.04pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通  A  股股数。）
        投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行，家电行业有望受益回暖；另外  MSCI  纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器和华帝股份；2）抗周期性强的小家电龙头公司：九阳股份和苏泊尔。
        风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。