华泰证券-英科医疗-300677-可转债申请顺利过会，建议“买入”-190602

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        可转债申请顺利过会，维持“买入”评级
        2019  年  5  月  31  日，中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2019  年第  45  次工作会议对英科医疗公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。可转债顺利获批有助于公司夯实资金储备，顺利实施扩产计划，为公司业绩成长及行业份额提升铺平道路。我们预计公司  2019-2021年  EPS  分别为  0.92  元、1.30  元和  1.66  元，维持“买入”评级。
        可转债募集资金用于手套扩产项目
        根据公司可转债预案，本次发行可转债拟募集资金总额（含发行费用）不超过人民币  47,000  万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产110.8  亿只（1108  万箱）高端医用手套项目”。该项目预计总投资  74,313.56万元，超出部分将由公司自筹解决；实施主体为公司全资子公司安徽英科医疗用品有限公司，项目总建设期预计  30  个月，将建设丁腈手套生产线16  条、PVC  手套生产线  26  条。
        转债发行助力公司顺利实现扩产，奠定业内优势
        根据公司公告，2018  年公司  PVC、丁腈手套产能分别为  90.39、37.37  亿只，合计接近  130  亿只，并且全年产能利用率及产销率均超过  95%。公司订单饱满、产能充分利用，亟需扩产满足长期发展需要。目前，PVC  手套单线投资约为  800  万元，丁腈手套单线投资则高达  2000  万元，公司获得募集资金后有望顺利完成扩产，并进一步拉开与行业其它竞争对手之间的差距。此次募投项目的扩产幅度超过  80%，待公司规划扩产投资全部完成后，山东、安徽两地医用手套产能合计将超过  400  亿只，有望成为全国第一、全球领先的医用手套供应商。
        转债获批开启新征程，维持“买入”评级
        公司可转债申请获批，待获得正式批文后即可择机启动发行，为长期发展铺平道路。我们预计  2019-21  年公司净利润分别为  1.83  亿、2.57  亿和  3.29亿元，对应  EPS  分别  0.92  元、1.30  元和  1.66  元，对应  PE  为  18、13、10  倍。可比公司  2019  年  PE  均值为  24  倍，给予公司  2019  年  24-26  倍PE  估值，对应  2019  年目标价  22.08-23.92  元，维持  “买入”评级。
        风险提示：产能扩张进度不及预期；中美贸易摩擦导致出口不及预期；融资情况不及预期；汇率出现大幅波动；销量不及预期。