民生证券-环保与公用事业行业专题报告：长江电力股价创历史新高，关注低估值中部火电补涨机会-190603

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        报告摘要  ：
        长江电力股价创历史新高，优质电力股市场关注度有望提升  
        5  月  30  日，长江电力收盘价创历史新高。作为全球第一大水电企业，充沛的现金流和较高的股息率吸引海外资金不断增持。公司目前  PB  位于近  5  年中上区间，说明经济不确定性提升之下，市场将给予优质电力股估值溢价。
        电力板块市场关注度逐步提升，当前我们看好电力板块投资机会，从估值、短期催化等来看，目前首推中部火电板块：
        1）煤价：5  月以来动力煤期货价格持续下跌，用电增速持续回落，下游库存高企，6  月煤价进一步下降预期强烈。
        2）估值：受盈利压制，目前火电板块  PB  不到  1.2x，而近  5  年  PB  中位数  1.5x，行业估值处在历史底部。
        3）利用小时：受益国家推动“中部地区崛起”，中部地区发电利用小时数及发电量持续上升。建议重点关注，安徽皖南电力、湖北长源电力、河北建投能源。
        环保估值同样处于历史底部，关注优质固废个股  
        环保板块  PB  同样位于近  5  年底部。融资环境收紧致环保企业  2018  年度业绩表现不佳，2018  年多数环保子版块业绩负增长，3  月以来环保项目落地有所加速，预计工程环保类公司将迎来业绩回暖。2018  年固废及土壤修复板块仍能维持正增长，具备较强韧性。从  2019  年的情况来看，河南垃圾焚烧项目释放规模领先全国，同时落地开工进展迅速。根据我们的不完全统计，城发环境及关联方占据了河南  2019  年新上垃圾焚烧发电项目近  5  成的市场份额，在此给予推荐。
        投资建议  
        电力方面，  6  月煤价有望迎来回落，关注利用小时领先全国的湖北、河北、安徽等中部区域火电运营商，推荐【长源电力】，建议关注【建投能源】、【皖能电力】；此外电网国企改革有望加速，建议关注国网旗下配电网节能优质企业【涪陵电力】。环保方面，推荐被低估的河南垃圾焚烧运营商【城发环境】。
        风险提示  
        1、煤价下行不及预期；2、电价超预期下调；3、推荐公司项目推进不及预期。