兴业证券-58同城-WUBA.US-效果类广告表现突出，收入超预期增长-190531

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        投资要点  
        19Q1  公司收入超预期增长，收入增长主要动力是效果类广告增长。1）公司  19Q1  公司实现收入  30.3  亿元（YoY  22.5%），实现  Non-GAAP  营业利润  4.65  亿元（YoY  13%），实现  Non-GAAP  归母净利润  4.36  亿元（YoY  43%），收入超出  18Q4  给出  Guidance  的最高上限（29.6  亿元）；公司预计19Q2  收入为  40-41  亿元（YoY  16.6%-19.5%）。2）19Q1  公司实现会员费收入  9.82  亿元（YoY  5.7%），自  17Q1  以来收入增速基本呈现持续下行状态；实现网络营销服务收入  19.4  亿元（YoY  30%），收入增速大幅高于会员费。经济下行导致广告主减少广告投入，此背景下相对品牌广告、广告主更青睐效果广告，网络营销服务属于竞价型效果广告，因此仍能保持较高的收入增速。
        广告费用率及研发费用率上升，Non-GAAP  营业利润率有所下降。公司2018  年整体战略为打造新流量入口  58  同镇及转转、维持主要产品  58  同城的市占率、尽量减少线下营销费用投入，2019  年保持这一战略；因此19Q1  公司广告费用率同比增加  1.68pct  至  29.3%、非广告营销费用率同比减少  0.71pct  至  29.9%。但公司需要增加新产品研发及数据分析能力，因此研发费用率增加  2.33pct  至  16.4%，最终公司  Non-GAAP  营业利润率减少  1.29pct  至  15.4%。受益于其他收益的增加，公司  Non-GAAP  净利率提升  2.02pct  至  14.4%。
        盈利预测及评级。我们预计公司  2019/20/21  年收入为  155/181/211  亿元，Non-GAAP  归母净利润  30/35/41  亿元，对应  EPS  为  20.0/23.5/27.6  元。我们维持公司  65  美元的目标价，目标价对应  2019/20/21  年  Non-GAAP  EPS的  PE  分别为  23/19/16  倍，我们依然看好公司作为国内最大分类信息平台的龙头地位，公司效果类广告在互联网广告整体增长乏力环境下会有相对较好表现，同时认为  58  同镇渠道下沉会是未来公司新的业务发展动力，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：公众事件风险；房地产市场下跌过多过快的风险；宏观经济下行；行业政策风险；汇率风险。