国金证券-社会服务行业周报：5月澳门博彩同增1.8%，锦江4月RevPar下滑幅度增加-190602

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        本周行情回顾  
        本周沪深  300  指数上涨  1.0%，CS  餐饮旅游上涨  1.32%至  7310.161，排名第二十名。其中免税板块涨幅  2.8%，出境游涨幅-4.8%，餐饮板块涨幅-0.1%，主题景区涨幅  0.7%，传统景区涨幅  0.5%，酒店板块涨幅-0.8%。
        行业点评  
        5  月澳门幸运博彩毛收入实现正向增长，综合  4-5  月的表现澳门博彩毛收入下滑  3.3%，从澳门博彩收入表现来看  5  月国内各细分领域旅游消费数据或因节假日效应能够录得较好于  4  月表现的数据：5  月澳门博彩毛收入为259.5  亿澳门元/+1.8%，年初至今的毛收入为  1256.9  亿澳门元/-1.6%，综合4-5  月的博彩收入来看整体下滑  3.3%，1-2  月、3  月以及  4-5  月的博彩毛收入表现分别为-0.5%、-0.4%、-3.3%，4-5  月跌幅较一季度扩大，4-5  月因节假日错配导致数据出现  4  月  8.3%下滑、5  月  1.8%的提升，整体从博彩数据的前瞻性来看国内各细分领域的旅游数据或能录得较  4  月优异的成绩。
        酒店锦江  4  月数据因节假日及国内宏观经济影响，中端酒店及经济性酒店均出现大幅  RevPar  下滑趋势，中端酒店的平均房价首次出现下降趋势：锦江股份披露  4  月经营数据，境内酒店整体入住率、平均房价及  RevPar  的增长率分别为-5.97pct/2.7%/-4.7%，其中中端酒店均价  263.5  元/-2.23%，出租率  79.99%/-5.73pct，RevPAR210.77  元/-8.61%；经济型酒店均价  162.92元/-3.86%，出租率  73.84%/-7.15pct，RevPAR120.30  元/-12.35%。中端酒店的平均房价  4  月出现  18  以来的首次下滑，经济型酒店在  4  月平均房价的下滑幅度加大（3  月出现首次下滑-0.2%）。4  月受到节假日及宏观经济环境影响表现较为疲弱，4-5  月  PMI  分别为  50.1%/49.4%，整体酒店大环境受经济影响将继续，但节日错配或能使得  5  月数据较  4  月回暖。
        中免集团  5  月  30  日恢复设立北京市内免税店，目前大连、厦门和青岛三地的室内免税店均陆续开业完成，上海市内免税店预期能够年内落地，国内出境前免税购物消费政策能够增加国内免税消费场景：市内免税店的开业以及出境前国人免税购物政策预期能够增加国内免税整体增量，加大海外消费回流的速度和进程，中免集团作为国内免税份额最大的免税经营商能够极大获益于政策落地的预期。
        估值层面——在  19  年餐饮旅游板块估值修复到一定阶段后，免税、人文景区、酒店等仍存在投资机会。
        1）出境游及酒店估值较为合理。出境游行业增速  10%-15%情况下估值相对合理。酒店板块消费升级逻辑下业绩弹性强，对标华住估值水平存在空间。从经济型向中端转型以及加盟比例提升长逻辑来看酒店板块存在投资机会。
        2）宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺近三年新项目扩张节奏，轻重项目扩张带来的业绩弹性较强。
        3）中免国内免税垄断地位加强，消费回暖趋势下国旅将存在投资机会。离岛免税政策从额度的放开到拓宽购买人群，三亚海棠湾免税店能够有所获益。19  年仍存在边际改善空间，市内免税店政策突破和国内市内店开设预期有望落地。
        推荐标的
        中国国旅、宋城演艺
        风险提示  
        极端天气及不安全因素发生；宏观经济增速放缓；旅游行业负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。