国金证券-快递物流行业：“Fedex事件”发酵，对中国快递企业影响几何？-190603

《国金证券-快递物流行业：“Fedex事件”发酵，对中国快递企业影响几何？-190603（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-快递物流行业：“Fedex事件”发酵，对中国快递企业影响几何？-190603（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        6  月  1  日，针对美国联邦快递（Fedex）在中国未按名址投递快递事件，国家邮政局局长马军胜接受中央广播电视总台央视独家采访表示，任何快递企业都必须遵守中国法律法规，不得损害中国企业和用户的合法权益。
        评论
        预计  Fedex  在中国市场的收入规模在  180  亿-200  亿元左右，市占率约为  31%，居中国国际快递市场市占率首位。计算办法如下：2018  年，中国国际快递业务的收入规模为  585.7  亿元。根据《2018  年邮政行业统计公报》显示，外资企业收入占全部快递市场的比重为  5.4%，则预计国际快递企业  2018  年在中国的收入规模为  326  亿元人民币，市占率合计为  56%。不过，考虑到  DHL  在中国市场的业务主要通过中外运敦豪展开（18  年营收规模为  127  亿元），此部分预计不在邮政局测算的  326  亿元口径以内。最后，据  Datanyze  报道，DHL  和  UPS  在中国国际快递市场的市占率分别为  25.07%和  16.94%，则可倒算出  Fedex  在中国的国际件收入规模约为  180  亿元-200  亿元左右，市占率约为  31%-33%。
        若中国政府对  Fedex  实行制裁，顺丰和通达系原则上有能力承接该部分业务增量，但合理情形下预计贡献顺丰18  年营收增量的  5%左右，影响较小。若中国政府对  Fedex  实行制裁，我们认为以顺丰为主的中国快递企业有能力承接部分增量，源于：1）2018  年，顺丰自有飞机  50  架，外部包机  16  架，全货机线路条数  65  条，飞机装载率预计在  60%左右，产能利用率原则上仍有可承接空间；2）  以国际件报价来看，顺丰国际件约较  DHL、Fedex  低出  40-60%,价格上具备一定的竞争力。但同时考虑到：1）目前包括顺丰在内的我国快递企业的国际件产品结构，和  DHL、UPS  等仍有一定差距；2）欧美等长线运输网络，顺丰仍旧通过与  UPS  等快递企业合作的方式进行，全球网络布局仍需时间以弥合，我们倾向于认为该部分件量将主要由  DHL  和  UPS  等国际快递企业承接。假设  Fedex  的  180  亿元营收规模转给顺丰  20%的情况下，我们预计可增厚顺丰  2018  年营收体量的  4%，整体影响不大。当然，若摩擦加剧，使得政府强行施加政策进行引导该部分件量转给顺丰，则预计可增厚顺丰18  年收入端的  10-15%，利润增厚幅度更大。
        若美方实行反制，预计对我国快递公司的业绩无负面影响，但长期或对中国快递企业的欧美国际业务发展有一定负面冲击。以顺丰为例，公司  2018  年国际件营收中，港澳台件约  9  亿元，中美件约为  2  亿元，若美方对中方实行反制裁，静态测算下对业绩影响几乎为  0，而通达系快递企业近年来海外布局虽有加速，但整体收入占比仍然偏低（预计不到  1%），预计影响也非常有限。但若反制进一步引导至  UPS  甚至其他国际快递企业，则顺丰与  UPS  合资公司之间的合作，可能会受到一定的负面冲击。
        投资建议
        由于我国主要快递公司的国际件布局整体上仍处于起步阶段，全球网络结构和国际件产品结构仍旧需要完善，我们倾向于认为，即使我国政府对  Fedex  实施制裁，预计该部分增量对我国主要快递企业的收入增量贡献有限。特殊的地理结构、人口红利以及零售业层级等因素，共同成就了中国广阔的电商件市场。我们预计，我国主要快递公司的经营重点仍将聚焦于国内市场，借助国际件市场弯道超车的难度较大，各公司仍需徐徐图之。
        风险提示
        宏观经济下滑、电商增速不及预期、出现大规模价格战。