东方证券-中南建设-000961-股权激励扩围，彰显公司进取之心-190531

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        事件
        公司公告股权激励草案，拟授予股票期权13837  万份，行权价格为8.49  元，首次授予共计486  人。
        核心观点
        公司股权激励扩围，业务骨干纳入激励范围。继2018  年7  月的股权激励之后，公司再度出台股权激励方案。本次方案较前次有以下3  个变化：1）行权价格更高，本次行权价格为8.49  元，前次为6.33  元；2）激励对象范围更广，本次激励计划首次授予共计486  人，主要面向业务骨干，不含高管。前次激励计划首次授予对象为49  人，主要面向高管；3）新增2021  年扣除投资性房地产公允价值损益后的归母净利润较2017年增长1408%的行权条件。
        高标准行权条件，彰显公司进取之心和对未来业绩的信心。我们认为，通过实施本次股权激励计划，将使更多业务层面的骨干员工将自身利益与公司利益紧密结合，共同推动公司高速发展。同时，根据公司的行权条件，2019-2021年扣除投资性房地产公允价值变动的归母净利润较2017  年需分别增长560%、1060%、1408%，对应扣除投资性房地产公允价值变动的归母净利润分别为39.8、69.9、90.9  亿，对应增速分别为85.9%、75.6%、30.0%。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，目标价11.00  元。我们预测2019-2021  年公司EPS  为1.10/1.89/2.33  元。我们预计公司未来三年业绩增长高于行业龙头及同等规模的二线开发商水平，因此给予公司30%的估值溢价，根据可比公司2019年8X  的PE  估值，给予公司2019  年10X  的PE  估值，对应目标价11.00元。
        风险提示
        房地产销售、结算、回款规模不及预期。