光大证券-教育行业2019年下半年投资策略：职业教育政策红利，关注高校和培训-190602

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        2019  年教育行业表现回顾：A  股教育指数跑输大盘，2019年初至  5  月  20  日涨  11%。其中，龙头公司表现良好，中公教育上涨68%、视源股份上涨34%、美吉姆上涨33%。港股教育指数跑赢恒生指数，年初至今涨13.3%。其中，天立教育上涨100%、网龙上涨70%、睿见教育上涨42%。美股教育龙头表现优异，新东方上涨52%、好未来上涨30%。
        国家政策明确鼓励推动职业教育，行业或将迎来高速发展。2019年上半年职业教育领域政策频发，我国相继出台一系列政策，同时2019年高职院校将大规模扩招  100  万人，同比增长  27%。我国正处于经济转型升级的关键时期，需要大量的技术性人才。本轮国家职业教育改革从政策制定和执行力度上都反应出大规模地培训技术人才是有效支撑我国经济高质量发展的关键。
        重点关注：高教及职业培训行业。
        港股民办高教行业存在价值洼地，行业整体估值或被低估。港股高教公司受《民促法实施条例（送审稿）》的影响，2018  年  8  月  10  日期间板块出现大幅调整，根据我们的盈利预测，截至2019  年  5  月  28  日行业平均（除中教外）2019  年市盈率估值为  16倍。而2019  年以来国家出台的一系列职业教育政策明确鼓励支持社会力量办好职业教育，我们认为高教行业政策风险低，合理市盈率估值在  20倍以上，当前整体估值或被显著低估。优选低估值、高弹性、高内生、强外延的民办高校，重点推荐：希望教育、中国科培。
        职业培训行业品类繁多、重点关注细分龙头跨品类，沉渠道。国家政策鼓励、资本力量助推下，职业培训迎来蓬勃发展。我们测算2019年成人职业培训行业约  5000  亿元市场空间。渠道下沉与跨品类协同发展是职教细分龙头下一阶段的重要发展方向。按照业务复制能力、行业增速、考试培训标准程度、参培率、客单价等因素我们重点推荐：中公教育、开元股份。
        投资建议。我们建议四条主线积极配置教育行业：（1）成人职业教育培训：重点推荐中公教育、开元股份。（2）教育信息化：重点推荐网龙、视源股份；（3）民办高校：建议对低估值的高教标的均可配置，重点推荐：希望教育、中国科培。（4）在线教育：重点推荐新东方在线。
        风险提示。教育政策、教育经费不足、教研能力下降的风险。