财通证券-昂纳科技集团-0877.HK-无源增长超同业，新业务未来可期-190602

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        韩日  5G  建设带动一季度业绩增长。公司今年一季度实现收入6.42  亿港元，同比增加  20.1%，其中光网络产品同比增长  32%，增长主要来自于韩国和日本  5G  早期的需求，目前已经开始供货，预计  2020  年上半年国内  5G  产品出货，2020  年下半年美国  5G  产品贡献收入。光网络产品在近几年的表现优异，维持了稳步向上的态势，也成为公司业绩持续增长的主要动力，今年有望取得  20%以上的增长速度。  
        激光产品将是公司未来的竞争力和增长点。公司于  3  月  19  日完成收购  3sp  technologies，该公司是一家于法国注册成立的公司，从事研究开发制造用于电信、数据通信行业的光雷达产品的创新芯片和激光产品。公司收购  3sp  看重了国内激光芯片的技术较薄弱，将这一领域作为未来公司竞争力的规划，目前  3sp  激光芯片的良率尚未能达到较高水平，不断提高良率和性能成为现阶段公司主要研发方向。
        盈利预测和估值。在  5G  建设的初期，韩日产品需求带动的公司业绩增长显示了未来全球  5G  建设期公司的增长潜力。公司的收入结构较分散，而各地区  5G  建设节奏会有所差异，我们预计公司业绩将在未来两三年有持续平稳的增长步伐，同时激光业务和消费电子业务还能为公司的业绩增长锦上添花。我们预计公司2019-2021  年营业收入分别为  30.2  亿、38.6  亿和  48  亿港元，归属于公司股东溢利  2.9  亿、3.8  亿和  4.9  亿港元，首次给予公司目标价  5.9  港元，为“买入”评级。    
        风险提示:  5G  建设速度慢于预期，中美贸易关系恶化