兴证期货-有色金属（铝）月度报告：氧化铝价格出现回调，去库背景下，铝下方空间有限-190603

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        内容提要  
        行情回顾  
        2019  年  5  月沪铝震荡走强，月中最高突破  14400  元/吨关口，最终收于  14155  元/吨。月初，中美贸易摩擦升级，宏观氛围紧张拖累铝价。但是铝价表现出一定的抗跌性，原因在于国内需求表现尚可，铝锭延续去库，以及成本端氧化铝价格上涨对铝价形成一定支撑。然而，伦铝走势却截然不同，5  月伦铝呈现震荡下行，最低跌至  1765.5  美元/吨，最终收于  1794.0  美元/吨，原因在于海外制造业  PMI  数据表现不佳，对铝的需求拉动放缓，同时美国取消加拿大及墨西哥  10%铝关税，海德鲁宣布解除氧化铝厂限产，均对伦铝造成打压。
        上游方面，魏桥预焙阳极采购价下调至  3112.5  元/吨。5  月氧化铝市场引人瞩目，国内环保督查力度加大，使得氧化铝厂检修或停产，主要集中在山西、广西、河南、内蒙古等地区。尤其山西环保消息频出，交口、孝义赤泥库扬尘和泄露问题一再扩大，消息逐渐引起市场重视，对氧化铝供应担忧情绪升级，价格快速上涨突破3000  元/吨关口，引发国外氧化铝价格跟涨，澳大利亚氧化铝  FOB  价格涨幅约  30  美元/吨。
        后市展望及策略建议  
        国内铝锭库存环比下降  7.0  万吨至  121.2  万吨，库存延续下降趋势的原因在于电解铝厂利润被氧化铝端挤压，导致新增产能投放步伐放缓，同时铝厂铸锭比例降低叠加五月下游消费尚可。铝棒库存合计  7.85  万吨，环比减少  0.12  万吨，近期佛山地区铝棒消费较差，下游消费偏弱，加工费持续走跌。成本端方面，氧化铝价格近几日出现回调，主因在于  EGA  投产和巴西当局批准海德鲁  Alunorte  氧化铝厂复产，国内氧化铝价格停止上涨，贸易商出货意愿明显提升，电解铝企业压价意愿坚决，接货意愿极低，因此协商价格开始往下走。短期国内进口氧化铝量有限，海外货源对于国内市场的施压或在  7  月下旬到  8  月才会显现。综上，氧化铝价格下调反映了成本端支撑松动信号，对铝价有一定利空影响，但是在电解铝去库的背景下，下跌空间有限，需持续关注消费实际表现、成本变化及去库幅度。仅供参考。