天风证券-电气设备行业：光伏风电建设方案出台，海外动力电池财报分析-190602

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        光伏：
        能源局发布关于  2019  年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知，要求积极推进平价上网项目建设，严格规范补贴项目竞争配置，全面落实电力送出消纳条件，优化建设投资营商环境。
        光伏政策符合市场预期，预期  2019  年国内需求超  40  GW：此次光伏政策的细则同此前征求意见稿基本一致，光伏项目分扶贫、户用、普通、工商业分布式、专项工程和示范项目，并对项目实行分类管理。政策明确提出  2019年度安排光伏补贴总额度为  30  亿元，其中，7.5  亿元用于户用光伏（折合3.5GW）、补贴竞价项目按  22.5  亿元补贴（不含光伏扶贫）均符合此前市场预期，政策同时明确参与竞价的项目须是  2019  年的拟新建项目，这有利于保障对于组件的装机需求，按照度电补贴强度  7  分钱，有效发电小时数为1200  小时计算，22.5  亿元补贴将对应  26~27  GW  的组件需求，加上此前约有  4.6  GW  平价项目需要在今年落地，3.5  GW  户用指标，在叠加扶贫项目，以及之前的技术领跑者项目，预期  2019  年国内组件需求在  40  GW  以上。本次政策要求各省份在  2019  年  7  月  1  日之前统一申报竞价项目，并要求申报项目须明确建设期，每逾期一个季度，降低度电补贴降低  0.01  元，逾期超过两个季度，将取消补贴资格，这将使得光伏电站的并网更具有规划性。
        政策将促进行业长期健康发展：此次政策提出的竞争配置、全国排序、修正电价、预警管理等规则，通过市场化手段来确定的补贴强度，能够最大程度的减少各种非技术成本，同时保障合理的装机规模，保障上游制造业的稳定运转，促进行业长期健康发展。
        新能源汽车：海外动力电池财报分析
        2018  年三家电池业务营收占比为三星（76%，431  亿元）>松下（33%，1807亿元）>LGC（23%，403  亿元）。三星动力电池业务属性最纯，剩下为电子半导体，技术壁垒高、行业增速快，故整体  PE  估值最高，达到  23  倍。客户结构：松下深度绑定特斯拉（2018  年出货占比  97%）。三星两大客户为宝马（56%）、大众（44%）。LGC  主要客户包括通用、雷诺、现代、日产，CR3为72%。动力电池出货：2018  年三家出货为松下（20.7Gwh）>LGC（7.4Gwh）>三星（3Gwh）；2018  年三家电池业务营业利润率为三星（5.7%）>LGC（3.2%）>松下（1.9%）。整体来看，松下出货量领先，盈利稳定。三星与  LGC  因资本与研发投入大，出货量偏低，导致动力电池业务利润偏低。2017~2018  年，因韩国政府大力投资发展储能电池并给予企业相应补贴，叠加储能市场需求爆发带来出货量的高速增长，三星  SDI  电池业务实现了扭亏为盈，其  2018年利润率位列三家首位。
        风险提示：海外光伏需求不达预期，国内政策推进不达预期，海外竞争加剧