德邦证券-宏观周报：PMI不及预期，经济再下行-190602

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        摘要
        主题评论：  PMI  不及预期，经济再下行
        5  月制造业  PMI  下滑，创三个月以来新低。5  月制造业  PMI  回落  0.7  个百分点，至  49.4%，创近三个月以来新低，重回荣枯线下方。从  4  月开始，制造业  PMI  就开始出现了回落的趋势，这表明制造业生产还没有得到完全的修复，此前更多的是受到假期因素的扰动。本月生产指数继续回落，比上月回落  0.4  个百分点至  51.7%。除生产有所回落以外，需求端也继续疲软，5  月新订单指数为  49.8%，比上月下降1.6  个百分点，回落至  2019  年年初的水平。本月  PMI  的超预期回落也是主要受需求疲软影响。此外，受需求疲软影响，本月产成品库存指数上涨明显，为  48.1%，较上月上涨  1.6  个百分点。
        摩擦再起，外需面临较大压力。外需方面，一方面全球经济持续放缓，另一方面中美贸易摩擦突然升级，这些因素共同导致了本月外需明显回落。本月新出口订单指数为  46.5%，较上月回落  2.7  个百分点，基本回落至  2018  年年底的水平。由于此次贸易摩擦再起并未留有缓冲期，企业抢出口需求薄弱，并且基于对未来贸易形势的不确定，预计未来一段时间新出口订单指数都将保持向下的趋势。
        非制造业  PMI  需求回落，综合  PMI  小幅回落。5  月非制造业  PMI  指数为  54.3%，与上月持平，非制造业整体表现较为平稳。总体来看，目前国内生产需求确实表现较为疲软。尽管政策层面，现在积极推出减税降费等政策维稳经济，但是目前暂未看到制造业反弹的迹象。因此我们认为，短期制造业生产难见起色，经济的探底之路可能还要继续。
        本周大类资产走势回顾：全球贸易紧张局势进一步恶化，美股大幅受挫。股市：本周  A  股市场小幅上涨。受恐慌情绪影响，美国股市大幅受挫。上证综指上涨  1.6%；利率：全球贸易紧张局势进一步恶化，中国十年期国债收益率小幅下行（3.74BP）；美国十年期国债收益率大幅下行  18  个  bp；汇率：美元指数上涨（0.18%）；人民币币值上涨（0.2%）；商品：原油价格下跌  2.38%，最新报价  65.21  美元/桶；黄金价格最新报价  1292.40  美元/盎司，小幅上涨  0.54%。
        国内外重点事件追踪。  
        国内：国新办发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书，首次披露中美贸易谈判过程，阐明中国立场；5  月  31  日，中国宣布将建立“不可靠实体清单”制度，对不遵守市场规则，出于非商业目的对中国企业实施封锁或断供，严重损害中国企业正当权益的外国企业、组织或个人，将列入“不可靠实体清单”。
        海外：美国宣布对所有墨西哥进口的商品征收  5%的关税，直至其解决外国人非法进入领土；美国关税再延期，6  月  15  日前运抵美国港口的中国商品维持  10%税率。
        下周重点关注。美国  5  月  PMI  与  6  月欧央行利率决议。
        风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行