中泰证券-纺织服装行业周报：5月女装线上销售大幅增长，棉价跌幅收窄-190602

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        投资要点  
        一周回顾：本周中信纺织服装指数上涨  1.48%，其中纺织制造和品牌服装分别+3.35%和-0.22%，沪深  300  指数+1.00%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-0.04%/2.10%，达  46.38/27.60。从个股表现上看，搜于特、比音勒芬、安奈儿涨幅居前，柏堡龙、ST  赫美、ST  刚泰跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：五一促销，带动  5  月女装线上销售环比大幅增长。2019  年5  月天猫平台男/女/童装、家纺类产品销售额当月同比增速为+7.72%/+3.8%/+13.70%/+31.06%  ，  环  比  增  速  分  别  为-15.66%/+336.62%/+0.83%/+7.77%。整体来看，5  月品牌服装线上销售数据持续回暖。其中女装销售额环比均实现大幅增长，或因天气变暖换季带动服装销售增长，同时今年五一假期较去年增加一天且全包含在  5  月，促销活动刺激了消费需求。
        纺织制造：储备棉成交率持续下滑，而棉价跌幅收窄。本周棉花  328价格指数收于  14581  元/吨，单价环比/同比变动-40/-2030  元；Cotlook  A  价格指数收于  80.35  美分/磅，环比/同变动+1.85/-19.60  美分，内棉价格持续下跌，主要受中美贸易的不确定性影响，下游订单减少所致，而美棉价格环比回升主要是受益于出口良好以及不利天气的影响。从  国  储  棉  的  成  交  情  况  来  看  ，  前  四  周  成  交  率  分  别  为99.83%/91.68%/93.43%/86.70%，主要是由于短期市场供给充裕，且下游客户观望情绪强。价格方面，前四周分别下跌  504/684/285/61  元/吨，跌幅明显收窄。  
        行业观点及投资建议：在五一错峰影响下，4  月终端销售额增速环比放缓，剔除该因素，预计整体延续  2019Q1  水平，行业终端需求有望企稳。考虑到2019  年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖。并且  2018Q1  高基数因素逐渐消除，全年呈现前低后高趋势。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到  20  倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。