中信期货-策略周报（原油）：宏观风险逐渐兑现，金融资产阴云密布-190602

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        策略分析  
        上周油价大幅下行，远月月差大幅上行，跨区价差维持走扩。宏观风险逐渐兑现。1）美中贸易冲突继续升级。中美互相加征关税正式实施，美方将华为列入受限贸易实体名单；中国宣布将实施不可靠实体清单。次日宣布对联邦快递实施立案调查；因将邮寄华为包裹自行改寄美国损害客户利益。2）美国与其他贸易冲突继续升级。特朗普周五宣布自  6  月  10  日起对墨西哥所有输美商品加征  5%关税；同时宣布在穆迪连任后自  6  月  5  日将印度从普惠制待遇国名单移除；此前对土耳其也发出类似通告。3）英首相特蕾莎宣布辞职，脱欧事件继续僵持。4）中国五月  PMI跌破荣枯线，主要来自新订单等外需指标疲弱。
        原油市场相对平静。1）美国油品库存连续两周大增后小幅去库，虽不及预期但较此前已有所改善。2）俄油污染事件继续发酵，因赔偿尚未达成共识，北段  70  万桶/日管道仍处于关停，本周将继续会谈。原油供应收紧已造成欧洲部分炼厂下调开工，提振炼厂利润。3）伊拉克称巴士拉供应短期将减少  50  万桶/日，但未说明具体原因；加拿大因火灾导致周末原油生产设备关停，影响产量  6.5  万桶/日；美国暴雨导致部分炼厂以及管道关停。
          价格表现继续分化。1）单边油价大幅下行。经济数据疲弱以及贸易冲突加重宏观风险担忧，金融市场避险情绪加剧，主要金融资产遭遇抛售，美油美股双双下行。2）远月月差维持强势。主动被动供应中断维持高位，后期炼厂开工复苏拉动原油需求，支撑基本面向好预期，远月月差涨至十年高位，与单边分化继续加剧。3）后期金融压力维持向下。供需支撑三季度逐渐增强。地缘风险短期回落，中期影响依旧向上。
        策略角度：1）单边维持观望。金融及供需影响分化，等待地缘溢价修复及金融压力调整到位后的再次入场机会。2）布油远月月差多单续持。三季度供需向好预期下，远月月差持续上行，相对单边更好反映基本面强势。一月持有至今的远月月差多单暂续持，直至需求端出现明显回落。3）跨区价差多单需求。增产累库压力来自美国施压美油，主动被动减产来自非美支撑布油。跨区价差多单续持，直到美油进入去库周期或欧佩克恢复增产。
        风险提示：地缘冲突再度爆发，金融风险全面爆发