华泰期货-镍不锈钢月报：镍价中线偏空格局不改，但六七月份产能增速放缓-190603

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        镍品种：报告关键逻辑  
        1.  精炼镍供应：全球精炼镍库存持续下滑，镍板库存处于较低水平，这是当前镍价的大背景，低库存状态会提升镍价的上涨弹性。2019  年全球精炼镍产量持稳为主，5-6  月份中国精炼镍进口量或仍维持高位。
        2.  镍矿镍铁：当前全球镍矿供应较为宽裕。2019  年中国与印尼镍铁产能增量巨大，但下半年增量集中在四季度，6-7  月份产能增量较少。6  月份中国镍铁产量或继续小幅增加，印尼镍铁产量稳步上升，但若  7-8  月份印尼德龙  100  万吨不锈钢产能投产，则中国自印尼镍铁进口量或将出现明显的下降。近期传闻华东某大型镍铁厂部分生产线可能受到影响停产，若消息证实则可能影响国内镍铁供应。
        3.  不锈钢需求：2019  年上半年  300  系不锈钢产能无明显增量，但  3-4  月份  300  系不锈钢产量处于历史峰值，对镍需求形成支撑，5-6  不锈钢产量或小幅下降。当前  300  系不锈钢库存处于历史高位，若需求难有好转则最终将拖累不锈钢产量，从而对镍价利空。
        4.  硫酸镍需求：2019  年新能源汽车补贴政策退坡，其产量增速放缓，短期因基数太小对镍价影响有限。未来新能源汽车前景依然看好，但其对镍需求产生实质性影响的时间可能在  2021  年以后，且未来三元电池可能受到燃料电池部分替代的风险。
        不锈钢品种：报告关键逻辑  
        2020  年中国与印尼不锈钢产能将快速增长，低成本产能的快速扩张加剧不锈钢产能过剩，当前不锈钢行业仍处于被动去产能阶段，304  不锈钢价格将整体上处于弱势格局。四月份不锈钢进口大幅下滑或表明中国不锈钢反倾销措施影响力度较大，在鑫海不锈钢产能投产之前，国内  300  系供应增量有限。不过当前不锈钢库存处于历史高位，若供应维持高位，则去库存之路艰难，预计六月份不锈钢价格或仍弱势运行，但下行空间需要原料端来打开。
        镍不锈钢品种：2019  年  6  月策略  
        1.  2019  年  6  月整体看法：镍价中线继续看空，但六月份价格或仍有反复，当前镍价为现实供需偏紧下的预期供需过剩炒作行情。中线镍铁供应增量巨大，但主要集中在四季度，10  月份前国内无新增产能，6-7  月份印尼产能增量亦较少，且期间不排除国内现有产能受到影响的可能性，同时若印尼德龙不锈钢产能投产则中国自印尼进口镍铁将出现明显下滑。因此镍价中线偏空大势不改，但当前格局可能不会太过悲观，反而需警惕预期之外的因素发生，低库存状态可能会强化预期之外利好的影响力度，比如现有产能供应出现意外的可能性、沪镍  1906  交割问题等。六月份  300  系不锈钢表现或稍好于镍价。
        2.  2019  年  6  月整体策略：镍价中线看空，反弹后逢高抛空。
        镍不锈钢品种：2019  年  6  月策略风险  
        1.  需求：消费转好，不锈钢库存持续回落。
        2.  供应：镍铁原有产能供应受影响产量下降，预期新增量供应压力迟迟未能兑现，沪镍  1906  交割问题。