国元证券-策略周报（2019年第18期）：节奏延续，震荡仍是主基调-190602

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        报告要点：
        核心策略：合理管理仓位  无惧市场波动
        贸易战影响扩散，横向震荡持续。上周的市场在资金对安全边际不断提高的诉求环境下，主要指数均不同程度上涨。在创业板领涨下，上证综指、深成指涨，中小板指数涨幅均超过  1.5%。市场格局中，小盘股表现亮眼。
        那么上周的市场表现，如何解读？
        1.市场整体加仓意愿有限。上周主要股指均录得正涨幅，在汇率稳定与科创临近的预期下，市场人气一定程度激发。但谨慎情绪较为明显，周五成交量显著缩小，暗示加仓交易意愿有限。随着贸易战后续影响展开，关税制裁与反制裁陆续进入落实的时间窗口。短期反弹行情驱动力的持续性与空间性有限。
        2.  经济企稳的基础尚未完全牢固。近期宏观经济数据来看，经济短期内企稳，基本得到共识，但需求不足问题较突出。两条线索：一个是短期内包括海外在内的货币政策，持续宽松的节奏减弱。另一个是  PMI  数据，制造业  PMI  连续两个月回落，5  月跌至荣枯线下方，且降幅持续扩大，重新回落到荣枯线以下。外需波动冲击问题，体现在小微型企业的供需增速下降。但大型企业  PMI  仍高于临界点，可见大型企业基础作用良好，生产增速处于上行通道。
        对于后市，我们从四月伊始，就提示要平稳市场节奏，关注结构性机会。根据近期市场表现，判断已被验证。客观地来看，近期的市场如我们前一期周报所述，整体改观，已经进入了一个相对平静的时期。A  股经过多年的发展与扩容，体量较大。近期的市场演绎，从四月开始主流更多将是结构化行情。从市场内部看，贸易战辐射下的热点板块，如稀土永磁、军工等概念不断涌现。可见：无惧波动，合理的仓位管理，理性的耐心等待，给予市场充分的时间调整，是近期的策略核心。策略就是保持目前的仓位，不轻易变动。
        策略选择，弱势格局周期有限，寻找——增长亮点与驱动因素的结合热点投资策略上：寻找增长亮点，结合内需改善，关键——大消费和高端制造的双升级。风格上，关注市场热点扩散。投资方向上“内需动力+国产自主”：第一、关注贸易争端辐射的相关行业，如国防军工、农业等板块；第二、避险功能较强，如消费类行业；第三、趋势上具有确定性的核心板块与主题。
        市场：震荡持续  调整加剧
        上周  A  股主要股指均录得正涨幅。创业板领涨，周涨幅  2.76%。市场格局中，小盘指数表现优于大中盘。行业指数多数上涨其中农林牧渔、有色涨幅较高。
        资金：总体稳定  两融降低
        资金面总体适当宽松。两融余额持续下降，下降幅度有所趋缓。
        情绪：成交额基本持平  换手率变动不一
        上周各市场日均交易额相对前一周基本持平，交易额仍然低迷；各市场换手率全周水平较之前一周变动不一。
        风险提示：地缘政治风险增加，企业盈利调整，宏观经济超预期波动风险。