华泰期货-钢材周报：淡季来临，期现价格下跌-190602

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        钢材：周报摘要  
        观点：
        上周钢材供需环比均有所下滑，显示出了淡季的特征。从  Mysteel  库存数据来看，虽然库存继续下降，但降幅大大减少。同时，铁矿和焦炭原料期货价格也有不同程度的下跌，盘面成本略有下移。
        今年以来，由于钢铁企业环保水平的改善以及限产力度的放松，钢材供给端表现出较为明显的同比增长趋势。根据华泰期货测算，1-4  全国粗钢产量同比增长  4.5%，其中四月份单月同比增长  4.9%。根据  Mysteel  调研，上周五大钢材品种合计产量达到了  1081  万吨，环比略微下降  4  万吨。同时，全国高炉开工率和电炉产能利用率也分别增长了  0.6  和  0.7  个百分点，增速均放缓。从品种来看，由于螺纹钢利润相对较高，产量降幅较低，单周产量达到  381.19  万吨，环比略微下降  0.33  万吨。上周热卷产量330.22  万吨，环比下降  3.15  万吨。
        2019  年以来，虽然钢材供给端表现出明显的增长趋势，但在信用扩张的整体宏观氛围下，过去半年，钢材消费也表现出明显的增长的趋势。根据华泰期货测算，1-4  月，钢材消费同比增长  4.9%，其中  4  月份钢材消费增长约  2.6%。根据  Mysteel  调研库存和产量数据进行推算，上周五大钢材品种消费量达到  1095  万吨，环比略微下降  49万吨。从品种来看，螺纹钢需求开始下降，上周消费水平为  392  万吨，环比下降  28万吨。热卷消费  326  万吨，环比下降  5  万吨。
        整体来看，过去四个月，钢材整体供需基本平衡，消费增速略高于供给的增长。3-5月份，钢材库存也表现出顺利降库的趋势，钢材供需得到了大幅、根本性的改善。上周钢材社会库存  1103  万吨，继续下降  19  万吨。厂内库存  461  万吨，增加  5  万吨。
        从全国来看，钢材供需均出现下滑，凸显了淡季的特征。目前，受南方降雨增加以及华中地区麦收等影响，工程施工活跃度将会下降，钢材消费淡季来临。同时，产量仍处于高位，虽然上周钢厂库存增幅较小，钢铁企业压力不大。但随着消费的下滑，预期钢厂库存将继续增加。届时，钢材销售压力加大，现货钢价下跌，将迫使部分高成本钢铁企业增加检修，从而达到减产的目的。由于钢材消费只是典型淡季的特征，并没有出现断崖式下滑。因此企业的减产将会降低累库的速度，从而支撑钢价。
        从成本端来看，春节以来，无论是铁矿还是焦炭，均表现出持续上涨的局面。原料价格的连续上涨，推升了成材的生产成本。上周铁矿石现货价格上涨  28  元（以  Pb粉计算）、港口焦炭价格上涨  50  元，合计炼铁成本继续增长了  70  元左右。5  月份钢材利润环比  4  月份下滑  200  元/吨，上周钢铁企业即期利润同步受到压缩。后期，随着原料成本的支撑，钢企利润将被进一步压缩，并且不排除使得部分高成本企业出现亏损的局面。
        在消费淡季、产量高位以及原料价格支撑的双重作用下，我们预判：6  月份钢价有望底部震荡的格局。整条产量链来看，预计将通过原料价格支撑和现货价格微跌的方式来压缩利润，从而形成对钢材供给的部分抑制。而下周如果不出现极端意外天气的情况下，消费仍将略微下滑，降库幅度继续放缓或者库存微增。
        反观期货盘面，目前成材贴水幅度扩大，螺纹钢盘面贴水现货  360  元左右。上周由于焦炭和铁矿石盘面价格均有不同程度的下跌，特别是焦炭跌幅较大，使盘面利润回升。
        从整个产业链来看，目前钢材产能利用率已接近发挥到了极致，在钢材消费短期难以断崖式下滑的情况下，不再支持形成全行业亏损的局面。由此判断，目前成材的盘面利润依然被低估，具有较高的长线投资价值。
        策略：
        单边：中性，震荡
        跨期：成材合约  10-01  正套继续持有。
        跨品种：长线投资扩利润套利（多成材、空铁矿和焦炭）
        期现：推荐加快现货降库，同时盘面建多单库存。
        关注及风险点：
        贸易战使得中国出口发生大幅度的下滑，从而拖累制造业，从而对钢材整体消费形成大的拖累；宏观悲观预期下，进一步扩大期货贴水；地产行业出台更严厉的抑制消费政策。极端天气影响施工的正常进行。