一德期货-宏观与基本面扰动大，胶价宽幅震荡-190603

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        核心逻辑
        上周沪胶以及现货震荡上行，短期基本面和宏观消息面的影响使得多空博弈严重，波动加剧，但在混合胶通关尚未完全解决之前，盘面受影响仍表现出做多力量为主，资金快进快出。
        短期消息端，首先是海关对于混合胶的查验仍严格，且要加强之前查验较松的地区的力度，查验结果不合格者以颗粒胶较多，挤出胶由于混合均匀，通过率较高，前期检验被划为  4001  项的混合胶目前仍处在申诉复检阶段。对此我们认为，拖字诀无法根本解决查验问题，海关后续大概率要出一些实质性策略来解决该问题。中长期来看上下游都可能采取一些措施来合规，但目前对进口的影响犹在。
        上周盘面受到宏观消息影响大，首先是美股以及原油的断崖式下跌使得化工品大幅下跌，此外，5  月中国官方制造业  PMI  环比下滑  0.7%至  49.4%，重回荣枯分界线之下，从转化计算的  PMI  同比增速来看，自2018  年下半年经济景气总体呈下滑趋势，2019  年一季度下滑幅度有所放缓，经济阶段性回暖，但回调趋势并未改变。5  月  PMI  扩散指数中，生产、新订单及就业指数均出现回落，供需双弱，其中需求端回落幅度明显，是  5  月  PMI  再度收缩的主因。
        中长期看，需求端的弱势已经逐步传导至橡胶的需求，内需方面汽车产量持续下降，重卡也出现拐点，出口端受贸易战影响也将逐渐显现，一季度受到美国抢出口影响数据偏好，但下半年预计有所走弱。虽然需求不佳，但供应仍处淡季，且泰国  4-5  月降雨偏少，工厂加工利润低，均导致出口减弱，因而整个  6  月我国仍将处于去库存阶段，且我国的干旱持续，也将减少  01  合约的标的量。
        综上，我们认为橡胶盘面短期资金博弈严重，震荡区间或在  11500-12500，在  6  月国内产区仍未有效复割以及去库存速度快的情况下，建议逢低买多并及时止盈。上周五夜盘的原油大跌可能导致周一沪胶跟跌，关注盘面跌至  11700  以下的做多机会。现货端，随着越来越多的混合胶通关成功，后期价格有望回归理性，中长期可以进行持有全乳胶以及越南  3L，抛混合胶，但需及时关注申诉复检的结果。