民生证券-钢铁行业周报：普钢价格回调，高端特钢更具成长性-190603

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        报告摘要：  
        本周（2019年5月27日-5月31日）申万钢铁行业指数上升0.26%，排名第26，沪深300指数上升1.00%，跑输0.74个百分点。钢联口径，本周钢材产量减少，降库幅度收窄，钢价下调，利润缩减。价格方面，螺纹（4132元/吨，周环比-1.76%）、高线（4361元/吨，周环比-1.22%）、热轧（3967元/吨，周环比-1.02%）、冷轧（4327元/吨，周环比-0.83%）、中板（4048元/吨，周环比-0.91%）；高炉产能利用率79.6%，周环比+0.5个百分点，年同比-1.1个百分点，电炉产能利用率69.68%，周环比+0.7个百分点，年同比+10.9个百分点；产量方面，五大品种周环比减少4.41万吨，环比-0.41%，其中螺纹减少0.33万吨，环比-0.09%，热卷减少3.15万吨，环比-0.94%；五大品种消费减少，周环比减少49.58万吨，环比-4.33%，年同比+2.21%，其中螺纹减少28.0万吨，环比-6.66%，热卷减少1.9万吨，环比-1.13%；库存方面，五品类总库存1563.5万吨，周环比-13.9万吨，年同比（阳历）+21万吨；螺纹社库/厂库各为552.47/  211.18万吨，周环比-17.36万吨/+6.74万吨（-3.05%/+3.30%），年同比+4.44%/+3.52%；热卷社库/厂库各为205.28/  89.59万吨，周环比+2.72万吨/+1.64万吨（+1.34%/+1.86%），年同比-29.21%/  -4.69%；利润方面，螺纹即期毛利为556元/吨，周环比-8.10%，年同比-37.39%；热卷即期毛利为403元/吨，周环比-7.21%，年同比-60.86%。
        总体来看，5月份制造业PMI为49.4，重回枯荣线之下，钢铁行业PMI为50%，较上月下降2.1个百分点，分项指数中，生产指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数均有上升，而新订单、新出口订单、原材料库存指数等下降，显示企业生产扩张，但内外市场需求增速下降，且企业原材料成本压力加大。随着淡季来临，需求边际回落，供应维持惯性，价格回调也是正常现象，当下关键在于未来需求是否会出现超季节性的回落，上半年在专项债前置的影响，基建向上以及地产的韧性使建材需求表现大超预期，但超预期的供应也满足了超预期的需求，那么未来地产的韧性是否还能持续？我们认为本轮周期的核心驱动在于一二线之外的城市发展，5月地产数据有分化，一二线销售维持较好态势，但三四线销售趋弱，结合挖机销售增速以及大小厂螺纹的价差情况来看，有一些弱化超季节性的端倪，后续观累库的时间和幅度，总体来看6月现货易跌难涨。潮水退去，检验企业盈利能力的时刻到了，区域位置好、成本低的企业将脱颖而出，钢材品种盈利能力也将更加分化。
        相对普钢，特钢机会更加确定，虽然我们粗钢产量高达9.28亿吨，但是我国特钢占比仅仅为12-15%，特钢中高端特钢占比不足10%，远低于发达国家水平，随着我国推动高质量发展，特钢发展空间广阔，具有成长性，建议关注大冶特钢、钢研高纳、久立特材、永兴特钢、常宝股份。
        风险提示：  
        钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。