东方证券-纺织服装行业周报：5月终端零售有所回暖，618电商力度加大将拉动Q2线上销售-190603

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        核心观点
        行情回顾：本周大盘呈上行走势，全周沪深  300  指数上涨  1%，创业板指数上涨2.76%，纺织服装行业全周上涨  1.48%，表现介于沪深  300  与创业板指数之间，其中纺织制造板块微跌  0.22%，品牌服饰板块上涨  3.35%。个股方面，板块中白马股及部分中小市值个股表现相对更强，我们覆盖的华孚时尚、老凤祥、伟星股份等取得了正收益。
        海外要闻：（1）香港  4  月零售业恶化，下跌  4.5%。（2）MUJI  无印良品中国可比销售连跌三个季度，预期今年利润下滑。
        A  股行业与公司重要信息：（1）华孚时尚：截至  2019  年  5  月  31  日收盘，“华孚时尚股份有限公司—第三期员工持股计划”已通过集中竞价的方式累计购买公司股票  12,676,824  股，占公司总股本的  0.83%，成交均价为  7.31  元/股，成交总金额为  9,269.03  万元。（2）森马服饰：邱艳芳女士于  2019  年  5  月  31  日签署了《股份转让协议》，将其所持有公司的  13,499.24  万股股票（占公司总股本比例  5%）协议转让给王耀海先生。（3）报喜鸟：报喜鸟控股、安徽宝鸟、凤凰尚品、迪睿纺织科技、卡米其服饰、欧爵服饰、乐菲服饰、徵美服饰、美格服饰、衣俪特服饰近日收到政府补助资金共计人民币  1803.63  万元，占最近一年经审计归属于母公司所有者净利润的  34.79%。（4）三夫户外：公司于  2019  年  5  月  26日与  X-BIONIC  在意大利维罗纳  X-BIONIC  2020  春夏新品发布会现场签署了《三夫户外和  X-BIONIC  战略合作合同》。（5）05/18~05/24  消费行业投融资情况：a.  美妆个护消费电子品牌  DOCO  获得数百万元天使轮投资。b.  酸奶品牌喵小匠获得数百万元天使轮投资。c.  Urban  Dance  潮流品牌舞邦获得数千万元  B轮投资。
        本周建议板块组合：森马服饰、海澜之家、老凤祥、珀莱雅和歌力思。上周组合表现：森马服饰-3%、海澜之家  3%、老凤祥  4%、珀莱雅-1%、歌力思-2%。
        投资建议与投资标的
        从近期跟踪的纺织服装板块销售来看，5  月受到“五一”假期错月后移影响，终端零售对比  4  月预计将有所改善，考虑到今年  618  活动各电商平台促销时间跨度、资源投入明显加大，预计二季度线上线下整体增速对比一季度仍将延续回暖的态势。近阶段以  Forever21  为代表的海外快时尚品牌退出中国引发了市场关注，18年以来已经有  Newlook  和  TOPSHOP  两家品牌相继退出中国市场，这一方面体现了国内休闲服饰行业优胜劣汰步伐的加快，另一方面国内市场的多样性与消费者偏好的快速变化对本土化不足的海外品牌形成了较大挑战，这部分品牌的退出所留出的空白市场与渠道为包括本土品牌在内的国内外龙头提供了进一步抢占的空间，这也符合国内品牌服饰市场整体集中度逐步提升的大方向。从基本面来看，我们认为行业已经走出本轮调整最艰难的时刻，未来将逐步企稳，今年涨幅靠后的各品类龙头未来仍具备估值修复的机会。当前我们建议把握三条投资主线：（1）短期：看好高景气细分领域快速增长的品种，比如珀莱雅(603605，买入)、南极电商(002127，增持)、周大生(002867，买入)，建议关注比音勒芬(002832，未评级)；（2）中长期：推荐估值低、长期前景看好的白马龙头，比如老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、歌力思(603808，买入)，建议关注雅戈尔(600177，未评级)等；（3）弹性品种，建议关注有可能困境反转的公司，比如探路者(300005，未评级)、美邦服饰(002269，未评级)、梦洁股份(002397，未评级)等。
        风险提示：经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。