德邦证券-社服行业周报：中免海外拓展加速，国际形势影响出境游-190603

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        投资要点：
        本周行情。本周  SW  休闲服务行业指数上涨  0.86%，跑输上证综指  0.74  个百分点，在申万  28  个一级行业中排名第  21  位。子板块中，餐饮和旅游综合表现相对较好。目前，板块整体市盈率为  29.85  倍，低于行业过去  5  年平均市盈率  50.3  倍。
        本周重点：
        免税板块，中免集团扩张脚步继续加速。5  月  30  日与澳博公司正式签署澳门上葡京免税店协议。上葡京是一个非常宏大且独具魅力的综合度假村项目，中免集团此次将在购物中心的优越位置开设在澳门的首家市内免税店，对中免的海外拓展意义重大。澳门作为亚太地区旅游零售热点，也是粤港澳大湾区的重要组成部分，近年来，中免集团通过中标澳门机场和开设澳门市内免税店，逐步完成了对澳门市场的战略布局。
        另外同一日，中免北京市内免税店正式开业，首期店面  513  平，约上千个  sku，定价、折扣与首都机场免税相同。此前预计要开业的几家市内免税店，仅上海陆家嘴市内免税店仍在筹备中，中免集团市内免税店拓展速度略超预期，市场关注度高，但今年业绩恐会受到开办费拖累，建议继续关注。
        旅游板块（包含国内游和出境游），暑期游提前进入高峰期，驴妈妈旅游网  7~8月产品预订人次，相比去年同期已有  23%增长。暑期是一年中持续时间最长、人流最大的出游高峰，主要以亲子游和文化游为主，相比往年，今年暑期游主题更多样、覆盖的出境、国内目的地更广泛，游客选择性更大。看好国内游的发展潜力，建议关注国内景区龙头黄山旅游、宋城演艺、中青旅。而今年出境游目的地因受到中美贸易战的影响，根据美国  NTTO  数据显示，2018  年中国赴美旅客人数为  290  万人次，同比下滑  5.7%。2019  年中美贸易战持续签证收紧的情况下，预计出境游目的地会从美国部分转移欧洲、以及较近的亚洲地区，今年出境游行业将会面临冲击。
        风险提示：宏观经济下行，国际形势不稳定，免税店经营不及预期