兴证期货-锌月报：锌供应逐步增长，锌价缓慢下行-190603

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        行情回顾  
        2019  年  5  月，锌价大幅下行，下跌  9.42%。2019  年  5月，有色板块中，锌价下跌幅度最大。
        后市展望及策略建议  
        1.  2019  年，根据已经公布产量计划的全球大型矿企测算，预计全球锌精矿增速在  5%左右，中国全年锌矿供给增量在  17  万吨左右。从矿企来看，增量主要来自于嘉能可，其预计新增产量达  10  万吨，而  Teck  受现金成本增加影响，产量将减少  5  万吨。内蒙古  3  月份的矿山检查，锌精矿供给恐受到影响。尽管全年预估锌矿有较大释放，但国内受寒冷天气影响，部分矿区关停，以及春节放假，预计一季度释放不及预期。
        2.  冶炼瓶颈二季度有望突破。目前加工费持续上行，冶炼厂利润大增，4  月锌锭产量同比有所回升。冶炼厂均逐步复产，预计在  6  月供给将逐步释放。目前加工费已处于历史以来高位，锌矿供给释放不及年初预期，预计加工费再涨的可能性较小。
        3.  初级消费开工率表现各异，终端需求略有恢复。2019  年  4  月，压铸合金及氧化锌开工率仍不及去年同期，镀锌开工率达往年高位，但较三月有所下滑。房地产、基建行业固定资产投资有所回升，但汽车行业呈负增长，需求较差。整体而言，二季度需求亮点在房地产及基建行业。
        4.  锌库存处于近几年低位。LME  库存  5  月累库量有所放缓，目前已超过  10  万吨。国内锌锭库存难去库速度不及往年同期，且已超过往年。6  月库存有望逐步增加，届时锌价下行风险大。
        我们认为国内锌矿产量及锌锭产量在二季度将缓慢释放，逐步增加，届时供给端将有所放量。二季度需求有望与去年同期持平。目前，国内库存去库速度缓慢，LME库存大增，对锌价的支撑有所减少。综上，进入五月，锌价将面临下行风险，但目前库存仍处于低位，因此锌价下跌速度较缓，仅供参考。
        风险提示：
        1.  中美贸易摩擦再起波澜；
        2.  全球宏观经济超预期下滑；
        3.  锌锭累库超预期。