财通证券-医药生物行业漫谈第八十一期：行业好坏是关键，拥抱“小确幸”-190603

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        上周医药优质细分龙头表现较好  
        本周尽管中美贸易摩擦等风险逐步暴露，医药股避风港效应显著。积极因素  MSCI  纳入  A  股因子首次扩容将正式生效。再加上政府对市场给予信心。上周优质细分龙头表现较好，正海生物周涨幅  18%，欧普  12%，药石、爱尔、我武  8%，大参林、长春高新、迈瑞、通策、明德生物、安图、东诚等也表现较好。
        行业好坏是关键，医药东方不亮西方亮  
        行业好往往是起到决定性和首要作用的，行业一般受到冲击就会比较大，比如商业批发、普通仿制药、一般中药、中药注射剂、一般  ivd等。医药行业细分领域众多，即使一些板块性风险出现，还是有很多细分领域不受影响。正海、欧普、药石、我武、长春高新、明德、东诚都是一些小而火领域。
        判断行业好坏主要因素  
        现在一般常用  PEG  估值法，对  G  和  E  的要求决定了对行业的要求。第一个是  G，要求行业天花板高目前增速快。第二是  E，要求净利润率高，roe  高，关键是要竞争不激烈，波特五力是个很好的分析方法。从需求端看，直面个体消费者的行业，对手议价能力弱，一般比较好，医药里面不受医保控费影响、不完全受制于公立医院的领域还是比较好。从行业内部竞争来看，处于龙头地位、行业玩家少的行业优势明显。
        第三个是医药受政策影响太深，能够不太受政策冲击的领域就值得关注。以这周为例，中央深改委通过《关于治理高值医用耗材的改革方案》，层级极高，政策动能极大，旗帜鲜明地要降价；管控要加强，可能对行业内的一些潜规则要进行打击。虽然耗材比药好点，有品牌效应、差异化、容易升级换代、医生粘性强，但估计还会受到很大冲击。
        风险提示：市场剧烈波动风险；政策冲击风险