光大证券-汽车和汽车零部件行业广深交通运输局发布增加汽车配置额度通告点评：广深放宽汽车限购，行业有望开启新一轮复苏期-190603

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        事件：
        2019  年  6  月  2  日，广州和深圳市交通运输局分别发布《广州市交通运输局关于增加中小客车增量指标配置额度的通告》和《圳市交通运输局关于调整我市小汽车调控增量指标配置额度的通告》，通告要点如下：
        1.  广州市  2019  年  6  月至  2020  年  12  月，增加  10  万个中小客车增量指标额度，增加的额度原则上按  1:1  比例分别配置普通车竞价指标和节能车摇号指标，由指标管理机构按月组织实施。每月增加的额度，指标管理机构可以根据指标配置实施情况适当调整。每月指标配置计划于当月  9  日前向社会公布。其中，单位指标和个人指标的配置比例与现行调控政策单位和个人增量指标配置比例一致，即单位和个人分别占增加配置额度的  10%、90%
        2.  深圳市  2019  年  6  月起，在原定每年普通小汽车增量指标配置额度为  8  万个的调控目标基础上，2019  年至  2020  年每年增加投放普通小汽车增量指标  4  万个（个人指标占  88%，企业指标占  12%），其中，1  万个采取摇号方式配置，3  万个采取竞价方式配置。2019  年增加的  4  万个指标按月平均分配到  2019  年  6-12  月，2020  年增加的  4  万个指标按月平均分配到全年  12  个月。
        3.  使用新增的小汽车指标在深圳市办理小汽车注册登记时，小汽车须符合国VI  标准。
        点评：
        1.  放宽现有限购政策，禁止新增限购措施，利于购车需求释放。18  年广州增量指标约  12  万辆；18  年深圳增量指标为  8  万辆。广深两市  2019-2020年共增加  18  万个汽车配置额度，假设  2019、2020  年乘用车相对  2018年增速分别为  0%、3%，则增量配置额度对  2019、2020  年行业增速拉动约  0.4%、0.4%。
        2.  若汽车限购放宽城市进一步扩大，对行业总体拉动作用较弱。若放开汽车限购城市进一步扩大，假设北京、天津、杭州、广州、深圳  5  大限购城市2019-2020  年配置额度较  2018  年增加  50%；2019、2020  年乘用车相对2018  年增速分别为  0%、3%，则增量配置额度对  2019、2020  年行业增速拉动约  1.1%、1%。
        3.  总体上，在中美贸易摩擦与住房消费稳定的大背景下，扩大内需成为维持经济增长的必要手段，汽车消费作为国民消费的重要支柱，刺激汽车消费将成为拉动内需的重要举措。我们认为，汽车行业保有量仍有进一步提升空间，持续的主动去库期是对行业潜在需求的压抑而非消灭。汽车限购放宽或相关利好汽车消费政策的出台会有效引导压抑的潜在需求释放，并带动行业进入被动去库阶段，实现新一轮复苏。
        投资建议：
        19  年一季度是光大汽车时钟中的主动去库末期，我们预计二季度末大概率会结束本轮汽车周期的主动去库过程，三季度大概率开启行业复苏期。建议在二季度末至三季报前后标配乘用车板块。
        A  股汽车方面：行业库存有望在  5-6  月进一步去化，我们判断行业被动去库过程大概率下半年开启。建议关注消费受消费促进政策受益度高，近期回调充分的个股。建议持续关注早周期属性乘用车板块，个股上关注上汽集团、华域汽车、长安汽车和比亚迪等的估值修复性机会。
        港股汽车方面：1）前期港股汽车板块上涨主要由于经济预期/行业复苏预期驱动的估值修复与估值扩张；但由于近期受宏观经济数据回落/中美贸易摩擦风险与市场风险的影响，板块估值有所回落（现已处于低于均值水平）。2）广州/深圳汽车摇号和竞拍指标的放宽、准购规模的扩大，有望刺激广深地区汽车消费，提振板块估值；但鉴于具体细则未出，实际拉动效应仍待观望。3）鉴于当前车企国  V  去库压力，我们维持板块  2H19E  拐点显现的观点，建议关注政策刺激终端销量弹性较大的优质经销商标的、以及拐点显现阶段销量/盈利弹性较大的整车标的。4）建议重点关注长城汽车。
        ◆风险提示：
        1.  宏观经济因素对行业的扰动：房地产对消费挤压效应超预期，原材料成本超预期上升。
        2.  去库存进程不达预期：企业和经销商库存高企，消费持续低迷，行业库存迟迟未能去化。
        3.  政策不及预期：促汽车消费政策推行力度不及预期。