万联证券-保险行业2019年4月保费数据跟踪：万能险保持高速增长-190603

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        行业核心观点：  
        4  月行业保费增速继续下滑，但年累计增速仍然达到  14.9%，万能险保持高速增长，负债端总体表现不错。截至  5  月  31  日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险  PEV（2019E）分别为  0.81、1.21、0.80、0.79  倍，估值仍处于较低水平，近期行业减税政策落地，上市险企高税负缓解，盈利能力明显提升，只要利率不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的以及低估值综合保险集团。
        投资要点：  
        行业保费增速继续下滑，万能险保持高速增长：全行业  1-4  月保费收入  19059  亿，同比增长  14.9%（前值  15.9%），财险、寿险、健康险增速均有下滑。4  月单月行业保费收入  2737  亿，同比增长  9.4%，其中健康险增速  19.7%，增速连续下滑三个月。万能险方面，4  月单月保户投资款新增交费  526  亿，同比增长  46.0%，年累计新增交费  4976  亿，增速  40.4%。  
        人身险、财产险公司单月保费延续个位数增长：人身险公司  4月保费  1691  亿，同比增长  9.6%，国寿平安太保新华市场份额合计  46.7%，环比小幅下降  0.3pct，同比下降  3.9pct，中小寿险公司保费增速优于大公司。财产险公司  4  月保费  1047亿，同比增长  9.3%，其中车险  661  亿，占比  63.1%，年累计占比  58.9%。人太平三巨头市场份额  65.4%，环比下降  1.1pct。  
        行业总资产、净资产保持两位数增长：4  月末行业总资产19.04  万亿，同比增长  9.8%，资金运用余额  16.99  万亿，同比增长  10.3%，增速环比有所下降，主要是保费增速下滑所致。沪深  300  指数  4  月小幅上涨  1.06%，涨幅较  1-3  月明显收窄，行业净资产  4  月同比增速降至  11.6%（前值  14.8%）。资产配置方面，银行存款、债券、股基分别占比  14.9%、33.8%、12.6%，环比变动-0.5、0.5、0.2pct。  
        风险因素：保障型业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。