长城国瑞证券-电气设备与新能源行业双周报2019年第11期（总第146期）：风电光伏政策符合预期-190603

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        行情回顾：  
        截至本报告期末，电气设备指数  2019  年累计涨幅  17.28%，沪深  300  指数同期涨幅  20.56%。最近一年,电气设备指数跌幅为9.33%，沪深  300  指数跌幅为  3.73%。行业整体  PE  估值回升至  28.24倍，企业估值倍数（EV/EBITDA）为  15.27  倍，略高于历史均值，接近均值+1  倍标准差。自  2015  年以来，电气设备行业  EV/EBITDA始终均未能突破均值正  1  倍标准差的估值极限，值得引起注意。
        近日，国家发展改革委与国家能源局密集发布了两项关于风电和光伏的通知，第一项是《关于公布  2019  年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知》，平价项目申报超预期，合计规模约20.76GW，平价项目的市场开启。第二项是《关于  2019  年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，以市场化竞争配置继续推进评价项目建设，全面落实消纳条件，优化投资营商环境。新政策整体内容与此前征求意见稿一致，符合市场预期。随着平价项目的推进和补贴政策的明朗，国内光伏及风电行业景气将有望回升，材料及设备类行业龙头将有望持续受益。
        截止本报告期末，共有  24  家电新行业上市公司发布了  2019  年半年度业绩预告，其中  9  家预增，2  家略增，1  家续盈，1  家扭亏，2  家首亏，4  家预减，2  家增亏，1  家续亏，2  家不确定。
        行业动态：  
        ◆国家能源局关于  2019  年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知
        5  月  30  日，国家能源局官网公布《关于  2019  年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，主要涵盖以下以下四点内容：
        一、积极推进平价上网项目建设。各省级能源主管部门会同各派出能源监管机构按照《国家发展改革委  国家能源局关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》（发改能源〔2019〕19  号）要求，研究论证本地区建设风电、光伏发电平价上网项目的条件，在组织电网企业论证并落实平价上网项目的电力送出和消纳条件基础上，优先推进平价上网项目建设。
        二、严格规范补贴项目竞争配置。各省级能源主管部门应按照国家可再生能源“十三五”相关规划和本区域电力消纳能力，分别按风电和光伏发电项目竞争配置工作方案确定需纳入国家补贴范围的项目。竞争配置工作方案应严格落实公开公平公正的原则，将上网电价作为重要竞争条件，优先建设补贴强度低、退坡力度大的项目。各派出能源监管机构加强对各省（区、市）风电、光伏发电项目竞争配置的监督。
        三、全面落实电力送出消纳条件。各省级能源主管部门会同各派出能源监管机构指导省级电网企业（包括省级政府管理的地方电网企业，以下同），在充分考虑已并网项目和已核准（备案）项目的消纳需求基础上，对所在省级区域风电、光伏发电新增建设规模的消纳条件进行测算论证，做好新建风电、光伏发电项目与电力送出工程建设的衔接并落实消纳方案，优先保障平价上网项目的电力送出和消纳。
        四、优化建设投资营商环境。各省级能源主管部门应核实拟建风电、光伏发电项目土地使用条件及相关税费政策，确认项目不在征收城镇土地使用税的土地范围；确认有关地方政府部门在项目开发过程中没有以资源出让、企业援建和捐赠等名义变相向项目单位收费，没有强制要求项目单位直接出让股份或收益用于应由政府承担的各项事务，没有强制要求将采购本地设备作为捆绑条件。各派出能源监管机构要加强对上述有关事项的监督。【国家能源局】
        ◆上交所受理天合光能科创板  IPO  申请
        5  月  16  日，上交所网站披露，目前，上交所已经受理天合光能科创板上市申请。天合光能的招股说明书显示，天合光能本次发行的股票数量不超过  4.39  亿股，且不低于本次发行完成后公司股份总数的  10%，发行后总股本不超过  21.97  亿股。天合光能拟募集净资金  30  亿元，用于铜川光伏发电技术领跑基地宜君县天兴250MWp  光伏发电项目，晶硅、太阳能电池和光伏组件技改及扩建项目，研发及信息中心升级建设项目及补充流动资金。各个项目的资金投入额为  5.25  亿元、6.51  亿元、4.37  亿元和  13.87  亿元。
        2018  年，天合光能实现收入  250.54  亿，该公司的年化有效产能为  7027  兆瓦，自有产量  6137  兆瓦，外协产量  834  兆瓦，合计总产量为  6971  兆瓦。公司组件销售为  6599  兆瓦，产销量为  94.66%。境内、境外的收入分别达  140.58  亿和  109.95  亿。2016-2018  年，天合光能光伏组件占主营收入的比例从  93%降至  59.81%。未来，该公司拟在保持组件出货量全球领先的基础上，加大国内外光伏系统业务及智慧能源的发展力度，使后两者的业务占比得以提升。
        天合光能此前曾通过在开曼群岛注册的天合开曼公司实现了在美国纽交所上市，但最终从美股退市。对于此次科创板上市后的未来规划问题，天合光能相关负责人表示，所有信息均以公告为准。【上交所】
        风险提示：
        光伏装机不及预期；新能源汽车销量不及预期；风电消纳和装机情况不及预期；核电项目审批重启进程不及预期、电力市场化改革进度不及预期等。